>> 中泰證券-康圣環(huán)球(9960.HK)疫情擾動(dòng)下增速穩(wěn)健，23年特檢業(yè)務(wù)有望加速-230328
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
大?。?/td>
| 1033KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
謝木青 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級會(huì)員查看 |
|
|
事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.87億元，同比增長48.99%；實(shí)現(xiàn)毛利6.03億元，同比增長24.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.75億元。
常規(guī)ICL穩(wěn)健增長+新冠業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，公司首次扭虧為盈。公司2022年非新冠收入大約8.49億元，同比下降大約2.1%，其中ICL特檢收入7.79億元，同比下滑大約0.26%；ICL普檢業(yè)務(wù)收入0.57億元，同比下降15.12%，CRO等其他收入0.14億元，同比下降32.79%；2022年公司新冠檢測收入5.37億元，同比增長764.13%。
實(shí)驗(yàn)室投入擴(kuò)張疊加新冠產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整，短期盈利能力略有波動(dòng)。2022年公司毛利率43.49%，同比下降8.71pp，凈利率5.32%，同比下降3.39pp。2022年以來新冠檢測價(jià)格持續(xù)下降，同時(shí)公司持續(xù)加大實(shí)驗(yàn)室投入，積極擴(kuò)建并購置檢測設(shè)備，建設(shè)更多檢測平臺，導(dǎo)致公司短期利潤率有所降低。2022年公司銷售費(fèi)用率24.77%，同比下降5.52pp，管理費(fèi)用率5.52%，下降2.00pp，財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.17%，下降0.04 pp；研發(fā)費(fèi)用率7.30%，下降2.37pp。公司期間費(fèi)用率快速優(yōu)化，主要得益于收入規(guī)模擴(kuò)大帶來的費(fèi)用攤薄。
?？铺貦z業(yè)務(wù)保持良好韌性，腫瘤、神經(jīng)等板塊表現(xiàn)亮眼。2022年公司血液病檢測實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.26億元（-1.77%），實(shí)現(xiàn)分部業(yè)績1.57億元（3.09%），在疫情擾動(dòng)下實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長；遺傳罕見病檢測實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.43億元（-1.66%），分部業(yè)績623萬元（+14.76%），主要得益于特殊疾病、代謝疾病、內(nèi)分泌、兒童營養(yǎng)等特色項(xiàng)目的快速放量；神經(jīng)學(xué)檢測實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.95億元（+6.12%），分部業(yè)績1706萬元（+21.38%），預(yù)計(jì)23年有望在更多特色項(xiàng)目驅(qū)動(dòng)下實(shí)現(xiàn)業(yè)績加速，兒童神內(nèi)市占率有望突破85%；傳染病實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.48億元（-8.23%），分部業(yè)績972萬元（-0.65%），主要因新冠業(yè)務(wù)擠兌而有所下滑；腫瘤疾病檢測實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.18元（+107.57%），分部業(yè)績141萬元（+68.99%），公司22年憑借WES等多款明星項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)多家重點(diǎn)三級醫(yī)院突破，23年有望持續(xù)快速增長；婦科檢測實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.50億元（-4.38%），分部業(yè)績311萬元（-12.61%），由于部分成熟檢驗(yàn)項(xiàng)目的價(jià)格下降以及新冠疫情的擾動(dòng)，婦科業(yè)務(wù)增速有所放緩，我們預(yù)計(jì)未來有望保持穩(wěn)健增速。
試劑產(chǎn)品完成四大板塊布局，23年有望加速放量。公司不斷完善產(chǎn)品組合，目前已經(jīng)擁有超過120項(xiàng)自研產(chǎn)品，包括NGS、單基因突變、融合基因、移植等領(lǐng)域，其中核心NGS產(chǎn)品2022年實(shí)現(xiàn)迭代升級，核心融合基因產(chǎn)品已經(jīng)覆蓋95%基因指標(biāo)，同時(shí)多個(gè)通用試劑也已經(jīng)獲批并取得生產(chǎn)許可，目前公司部分產(chǎn)品外銷量已超過1000件，2023年隨著公司相關(guān)產(chǎn)能的快速爬坡，試劑產(chǎn)品業(yè)務(wù)有望迎來加速增長。
CRO訂單持續(xù)高增，重點(diǎn)客戶快速突破。2022年公司新增CRO科研服務(wù)訂單17項(xiàng)，新增客戶6家，包括江蘇豪森、復(fù)星醫(yī)藥、東陽光藥等。訂單合作涵蓋淋巴瘤、多發(fā)性骨髓、嗜血細(xì)胞綜合征等多類復(fù)雜病種，全年新增合同金額超過1400萬，庫存合同金額超過4000萬。2023年公司將繼續(xù)加大CRO服務(wù)開拓力度，有望為公司中長期業(yè)績增長提供新的動(dòng)能。
盈利預(yù)測與投資建議：根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司特檢業(yè)務(wù)有望快速恢復(fù)，2023-2025年公司收入11.25、13.78、17.02億元（調(diào)整前23-24年12.23、14.77億元），同比增長-19%、22%、24%，歸母凈利潤0.96、1.12、1.33億元、（調(diào)整前23-24年1.03、1.16億元），同比增長24%、17%、19%，對應(yīng)EPS為0.09、0.11、0.13?？紤]公司是國內(nèi)特檢行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，多個(gè)?？茩z驗(yàn)項(xiàng)目有望持續(xù)快速增長，維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示事件：新產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，政策變化風(fēng)險(xiǎn)，市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)等。
|
|
