>> 中泰國際-偉仕佳杰(0856.HK)業(yè)績短期仍存壓力，有望于下半年恢復(fù)穩(wěn)健增長(評(píng)級(jí)：買入；目標(biāo)價(jià)：5.80港元)-230329
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
中泰國際 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
秦越 |
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受宏觀因素影響，22年業(yè)績遜于預(yù)期
22年公司收入同比下降1.3%至773.2億港元，主要由于疫情等因素導(dǎo)致企業(yè)系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入下降及消費(fèi)電子業(yè)務(wù)增速放緩，疊加?xùn)|南亞業(yè)務(wù)賬面收入受到港元匯率強(qiáng)勢(shì)影響，而云計(jì)算業(yè)務(wù)依舊保持高速增長。公司毛利率同比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)至4.4%；凈利潤同比下降37.4%至8.23億港元，低于我們預(yù)期，主要由于收入低于預(yù)期、美元大幅加息導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用高于預(yù)期及應(yīng)占聯(lián)營公司溢利不及預(yù)期。運(yùn)營周轉(zhuǎn)天數(shù)由去年同期46天升至50天，保持健康水平。
云計(jì)算業(yè)務(wù)保持高速增長，云資源一體化規(guī)?；M(jìn)一步發(fā)展
云計(jì)算業(yè)務(wù)收入同比高速增長23.4%至28.9億港元，收入占比較上年提升0.7個(gè)百分點(diǎn)至3.7%。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，公司在中國第三方云管理服務(wù)市場份額保持在第五，云服務(wù)收入增速位列第二。公司進(jìn)一步推進(jìn)云計(jì)算全生命周期服務(wù)管理，具體措施包括：（1）推出首個(gè)與阿里云共同打造的VPlus虛擬云平臺(tái)，并與百度云、阿里云及眾多云解決方案廠商合作，在平臺(tái)進(jìn)行產(chǎn)品銷售及解決方案對(duì)接；（2）完善佳杰云星混合云管理平臺(tái)，全面支持國產(chǎn)化兼容架構(gòu)并成為國內(nèi)首批實(shí)現(xiàn)算力一體化的運(yùn)營管理平臺(tái)。公司持續(xù)致力于成為亞洲最大的綜合云服務(wù)商，預(yù)期未來云資源管、銷、服一體化及規(guī)?；瘜⑦M(jìn)一步發(fā)展。
消費(fèi)電子逆勢(shì)微增突顯競爭優(yōu)勢(shì)，預(yù)期將于下半年恢復(fù)較快增長
受惠于廣泛的產(chǎn)品覆蓋及渠道優(yōu)勢(shì)，消費(fèi)電子業(yè)務(wù)在行業(yè)疲軟下仍實(shí)現(xiàn)增長2.5%至330.8億港元。公司持續(xù)提升現(xiàn)有品牌市場份額，于眾多品牌市場份額均位列第一，且持續(xù)拓展新產(chǎn)品，年內(nèi)新上線科大訊飛及PICO產(chǎn)品獲得增量，并憑借渠道管理優(yōu)勢(shì)成為科大訊飛最大分銷商及部分產(chǎn)品唯一分銷商。此外，公司持續(xù)推進(jìn)線上線下全渠道布局，在維持線下30余各省市5000余個(gè)渠道的同時(shí)，繼續(xù)深化與京東、天貓、抖音、快手等電商平臺(tái)合作?？紤]到消費(fèi)信心恢復(fù)需時(shí)，我們預(yù)期消費(fèi)電子業(yè)務(wù)上半年仍存壓力，有望隨著宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇于下半年恢復(fù)穩(wěn)健增長。
下調(diào)目標(biāo)價(jià)至5.80港元，維持“買入”評(píng)級(jí)
我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，2023E/24E的凈利潤分別+7.6%/+14.1%至8.85/10.10億港元，對(duì)應(yīng)23E/24E的EPS分別為0.63/0.71港元。參考主要競爭對(duì)手神州數(shù)碼（000034 CH）當(dāng)前估值及公司歷史估值，以9.5倍23年目標(biāo)PE進(jìn)行估值，相應(yīng)下調(diào)目標(biāo)價(jià)至5.80港元，潛在升幅達(dá)27.1%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：（一）宏觀經(jīng)濟(jì)影響；（二）市場競爭加?。唬ㄈ┰朴?jì)算拓展不及預(yù)期
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