>> 華泰證券-中國華融(2799.HK)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)出清，深化轉(zhuǎn)型主業(yè)-230330
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
大小： |
688KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
沈娟,王可,汪煜 |
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風(fēng)險(xiǎn)陸續(xù)出清，轉(zhuǎn)型不良主業(yè)
公司2022年?duì)I業(yè)收入372.64億元，同比-45.3%；歸母凈利潤-275.81億元，同比轉(zhuǎn)虧，與盈利預(yù)警一致（歸母凈利潤-276億元左右）；基本每股收益-0.34元。整體看2022年業(yè)績下滑，主要受收購重組類不良債權(quán)資產(chǎn)經(jīng)營收入下滑、權(quán)益市場景氣度下行，以及宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致的信用減值損失大幅增加等因素拖累。我們下調(diào)公司不良債權(quán)收入、金融類資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)等假設(shè)，預(yù)計(jì)2023-2025年EPS為0.01/0.01/0.02元（2023-2024年前值為0.01/0.02元），2023年BPS為0.71元，可比公司平均2023年Wind一致PB估值為0.3倍，考慮到公司仍為不良資產(chǎn)管理行業(yè)龍頭，不良轉(zhuǎn)型深化、風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)出清，給予2023年P(guān)B估值0.6倍，目標(biāo)價(jià)0.49港幣，持有評級。
不良債權(quán)資產(chǎn)收入下滑，部分項(xiàng)目不及預(yù)期
2022年，公司積極拓寬處置渠道，加大資產(chǎn)推介力度，加快低效資產(chǎn)集中處置，但受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢影響，部分項(xiàng)目處置進(jìn)展不及公司預(yù)期。不良債權(quán)資產(chǎn)經(jīng)營收入來自于公司收購重組類業(yè)務(wù)，2022年末不良債權(quán)資產(chǎn)規(guī)模2774.27億元，同比-16.7%；2022年不良債權(quán)資產(chǎn)經(jīng)營收入227.79億元，同比-18.9%。收購處置類不良債權(quán)資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)已實(shí)現(xiàn)的處置凈收入為68.80億元，同比-18.1%。
受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，信用、資產(chǎn)減值損失均大幅增加
受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢及房地產(chǎn)行業(yè)下行的影響，相關(guān)客戶履約能力下降，資產(chǎn)質(zhì)量下滑，公司2022年信用減值損失為293.81億元，同比+122.3%；資產(chǎn)減值損失11.84億元，同比+95.9%，主要是因?yàn)閷β?lián)營、合營企業(yè)的權(quán)益、商譽(yù)和抵債資產(chǎn)確認(rèn)了其他資產(chǎn)減值損失。
利息收入同比減少，融資租賃收入大幅下滑
公司2022年利息收入112.25億元，同比-17.4%。其中，2022年末除不良債權(quán)資產(chǎn)外的債務(wù)工具規(guī)模2279.61億元，同比-35.6%，相應(yīng)的利息收入合計(jì)為54.54億元，同比-19.1%；售后回租業(yè)務(wù)收入38.61億元，同比-12.5%。2022年融資租賃收入10.56億元，同比-48.2%。
積極踐行國家戰(zhàn)略，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型培育新動(dòng)能
2022年，中信集團(tuán)成為公司第一大股東，并在十四五發(fā)展規(guī)劃中提出了“一三五”戰(zhàn)略目標(biāo)，即一年走上正軌、三年質(zhì)效顯著提升、五年成為行業(yè)標(biāo)桿，開啟發(fā)展新階段。未來，公司將繼續(xù)深耕不良資產(chǎn)主業(yè)，持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，完善重組業(yè)務(wù)區(qū)域布局，有力地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防范化解風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量下行超預(yù)期。
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