>> 國泰君安-開灤股份(600997)2022年報點評：原料煤上漲拖累業(yè)績，焦炭盈利有望修復-230330
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
大小： |
805KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薛陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
焦炭毛利下降大于焦煤毛利增加，2022年業(yè)績有所下滑;成本提升拖累Q4業(yè)績;經(jīng)濟復蘇拉動下，23年焦炭盈利有望修復。
投資要點：
維持盈利預測、目標價和增持評級。2022年實現(xiàn)營收260億元(+12.25%)、歸母凈利19億元(-3.90%)，業(yè)績符合預期。維持公司23~24年EPS為1.32、1.42元，新增2025年EPS 1.49元，維持目標價9.28元，增持評級。
焦炭毛利下降大于焦煤毛利增加，2022年業(yè)績有所下滑。1）2022年公司洗精煤產(chǎn)量/銷量為350/354萬噸（-2.13%/-1.92%），噸煤收入2112元/噸（+28.49%），噸煤成本985元/噸（+10.86%），洗精煤板塊實現(xiàn)毛利39.9億元（+15.11億元）。2）焦炭產(chǎn)量/銷量469/468萬噸（+2.72%/+1.87%），噸焦收入2939元/噸（+5.97%），噸焦成本2850元/噸（+23.08%），受成本增幅高于價格影響，焦炭僅實現(xiàn)毛利4.2億元（-16.88億元）。
成本提升拖累Q4業(yè)績。22Q4實現(xiàn)歸母凈利0.31億（同比-87.76%，環(huán)比-93.54%），受Q4下游需求較差及疫情影響，洗精煤和焦炭量價均有所下滑，而年底集中計提，成本有所提高：1）洗精煤產(chǎn)量/外銷量分別為93/60萬噸（環(huán)比+6.91%/ -4.03%），噸煤收入2065元/噸（環(huán)比-3.58%）；2）焦炭產(chǎn)/銷量分別為131/ 133萬噸（環(huán)比-4.81%/ -3.94%），噸焦售價2591元/噸（環(huán)比-0.04%），原料煤售價2208元/噸（環(huán)比-0.28%）；3）Q4公司營業(yè)成本58.08億元（環(huán)比+6.40%），四項費用合計5.22億元（環(huán)比+28.26%），其中管理費用2.96億元（環(huán)比+66.71%）。
經(jīng)濟復蘇拉動下，23年焦炭盈利有望修復。2023年疫后疊加穩(wěn)增長政策，下游需求有望好轉(zhuǎn)，焦炭價格上漲可期。
風險提示：宏觀經(jīng)濟不及預期、煤價超預期下跌。
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