>> 宏源期貨-鎳2023年度策略報告：需求不振，轉(zhuǎn)產(chǎn)能否如期落地-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
大小： |
2062KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
宏源期貨 |
| 評級： |
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作者： |
曾德謙 |
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報告摘要：
行情回顧：2023年鎳價下行開啟。1月，滬鎳沖擊234870元/噸高點后，受新能源汽車補貼退市與青山電積鎳投產(chǎn)影響快速下跌至20萬關口。春節(jié)前后，由于現(xiàn)貨偏緊，年后企業(yè)存剛需補貨預期，推動了一波反彈。2月，隨著美國通脹數(shù)據(jù)頻超預期，通脹粘性較強，加息預期強化；疊加高利潤驅(qū)動企業(yè)轉(zhuǎn)投產(chǎn)純鎳以及不銹鋼需求不及預期影響，鎳價再次轉(zhuǎn)頭向下。3月，下游需求持續(xù)走弱，鎳價持續(xù)下跌至170000元/噸附近?？偨Y(jié)來看，今年鎳的主要交易邏輯為“結(jié)構(gòu)性短缺矛盾緩解-節(jié)后強預期補貨需求-供應增加需求走弱”。
需求：當前海外銀行系統(tǒng)風險與通脹粘性較強壓力同存，5月美聯(lián)儲加息與否仍需關注就業(yè)、通脹數(shù)據(jù)以及風險事件的影響下帶來的恐慌程度。不銹鋼廠虧損嚴重，開工率難以為繼，預估二季度全球不銹鋼產(chǎn)量約為1405萬噸。歐美產(chǎn)量小幅恢復，中國產(chǎn)量與一季度持平，韓國與印尼產(chǎn)量也將有所回升。新能源汽車產(chǎn)銷增速不及預期。往前看，我們預計二季度新能源需求仍難見起色，進而對鎳的消耗難有提振。
供給：菲律賓雨季接近尾聲，鎳礦價格下滑。鎳鐵廠庫存壓力較大，虧損嚴重。印尼MHP與高冰鎳投產(chǎn)釋放節(jié)奏將加快，集中釋放在下半年。純鎳與硫酸鎳價格之間的脫鉤被修正，硫酸鎳較純鎳溢價逐漸收斂。此前純鎳相較于產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)具有極高溢價，受高額利潤吸引，企業(yè)紛紛計劃增加產(chǎn)能或以硫酸鎳為原料轉(zhuǎn)投產(chǎn)電積鎳。二季度轉(zhuǎn)投產(chǎn)將密集落地，但由于鎳價快速回落，轉(zhuǎn)投產(chǎn)利潤快速下滑，產(chǎn)能具體落地時間或有推遲。
二季度展望：2023年二季度鎳基本面預計呈現(xiàn)為供強于需的局面。重點需要關注以下幾點：一是增產(chǎn)與轉(zhuǎn)投產(chǎn)能否如期落地；二是進出口變化是否能夠維持；三是不銹鋼與新能源需求能否恢復。此外，海外高息的壓力下為銀行與非銀金融機構(gòu)帶來的影響，以及美國通脹粘性較強為美聯(lián)儲加息路徑帶來更多不確定性，或使市場行情波動加大。整體來看，鎳的向下趨勢仍將延續(xù)，但當前位置下方轉(zhuǎn)產(chǎn)利潤支撐較多，預計二季度滬鎳運行區(qū)間為150000-190000。策略上，建議逢大幅反彈布空。
風險提示：產(chǎn)能落地不及預期、出口持續(xù)增長、下游需求恢復超預期
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