>> 上海證券-4月基金投資策略：理解政策背后原理，提高投資勝率-230329
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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pdf 共11頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
池云飛 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)：
近幾十年來，全球經(jīng)濟(jì)受政策的影響越來越大，古典經(jīng)濟(jì)周期學(xué)原理經(jīng)常失靈，我們不得不承認(rèn)，對(duì)政策方向的把握已成為投資決勝的重要因素。當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)步入修復(fù)，但國內(nèi)外宏觀環(huán)境錯(cuò)綜復(fù)雜，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更要依賴政策推動(dòng)，我們?cè)谕顿Y決策時(shí)更要通過理解政策背后的邏輯和理論，來把握正確方向，提高長(zhǎng)期投資勝率。未來，可以從3個(gè)方向著手：
1.當(dāng)前海外市場(chǎng)主要影響因素是繼續(xù)加息對(duì)抗通脹，還是向銀行系統(tǒng)性危機(jī)和短期經(jīng)濟(jì)衰退妥協(xié)?？此齐鼥V，實(shí)際清晰。當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)和財(cái)政部新凱恩斯主義占優(yōu)，美聯(lián)儲(chǔ)不可能通過利率來調(diào)整市場(chǎng)流動(dòng)性，而會(huì)選擇提供緊急貸款，美國貨幣政策可能比市場(chǎng)預(yù)期的更鷹派，今年的利率峰值仍可能達(dá)到5.5%。
2.當(dāng)前國內(nèi)市場(chǎng)的主要關(guān)注點(diǎn)在經(jīng)濟(jì)修復(fù)，這更需要全方位的政策支持。國內(nèi)當(dāng)前政策是在習(xí)近平新時(shí)代中國特色社會(huì)主義思想指導(dǎo)下，通過實(shí)踐和理論創(chuàng)新結(jié)合推出的，有很強(qiáng)的創(chuàng)新性，又比西方政策具有更強(qiáng)的長(zhǎng)期內(nèi)在一致性。因此，要對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和政策方向更有信心。
3.將數(shù)據(jù)分析和行為金融學(xué)理論相結(jié)合來理解市場(chǎng)。資產(chǎn)價(jià)格時(shí)常會(huì)偏離價(jià)值，這是由投資者的認(rèn)知偏差和情緒等因素造成，因此我們要借助像股債收益比這樣的模型來輔助判斷資產(chǎn)的長(zhǎng)期相對(duì)價(jià)值，來輔助交易。長(zhǎng)期看，權(quán)益資產(chǎn)的長(zhǎng)期性價(jià)比依然較高。
配置方向：
權(quán)益基金：1）類型上，選擇股票倉位和選股能力更強(qiáng)的偏股類基金；2）主題上，短線聚焦前景明顯改善，或直接受益于政策、估值經(jīng)過反復(fù)摩底的主題；中線布局政策持續(xù)輸出、基本面逐漸改善的行業(yè)及主題；長(zhǎng)線關(guān)注“美麗中國”、“國家安全”下的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)機(jī)遇。
固收基金：1）品種上，短期內(nèi)，投資者可根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受力適當(dāng)加配彈性更大的信用債占比更大的品種，風(fēng)險(xiǎn)承受較高的投資者也可適當(dāng)配置可轉(zhuǎn)債及“固收+”品種。2）期限上，短期內(nèi)，中久期品種風(fēng)險(xiǎn)收益交換率可能會(huì)更高。長(zhǎng)期看，長(zhǎng)久期品種的估值會(huì)有更優(yōu)表現(xiàn)。
QDII基金：1）權(quán)益QDII，估值會(huì)隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息推進(jìn)逐步改善，以港股為代表的資產(chǎn)長(zhǎng)期配置性價(jià)比越來越高，不過，短期內(nèi)仍要警惕過于樂觀，配置時(shí)建議低吸而不追高。2）黃金QDII，短期內(nèi)具備顯著避險(xiǎn)價(jià)值，配置后建議持續(xù)關(guān)注歐美銀行系統(tǒng)危機(jī)演繹；3）原油QDII，地緣沖突、OPEC+減產(chǎn)是油價(jià)支撐力，但全球經(jīng)濟(jì)放緩、大國博弈仍將給當(dāng)前較高的油價(jià)帶來不確定性，不宜過多壓注。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
1、全球疫情爆發(fā)超預(yù)期，國內(nèi)疫情反復(fù)加劇，政策收緊，企業(yè)經(jīng)營(yíng)更加困難，需求大幅回落，加速全球經(jīng)濟(jì)衰退；
2、通脹超預(yù)期，物價(jià)、工資螺旋上升；
3、美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期，全球貨幣緊縮政策超范圍、超預(yù)期延長(zhǎng)，資產(chǎn)價(jià)格繼續(xù)大幅縮水；
4、俄烏沖突升級(jí)，加劇全球能源及供應(yīng)鏈短缺問題，加重全球通脹；
5、區(qū)域主義、保護(hù)主義加劇，地緣政治沖突緩解下，地緣經(jīng)濟(jì)沖突加劇；
6、人民幣匯率超預(yù)期承壓，政府負(fù)責(zé)壓力回升，“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策施展空間受限；
7、外需超預(yù)期走弱，內(nèi)需提振不及預(yù)期，企業(yè)經(jīng)營(yíng)更加困難，居民收入增長(zhǎng)放緩，中國經(jīng)濟(jì)修復(fù)不達(dá)預(yù)期；
8、居民財(cái)富向證券類資產(chǎn)轉(zhuǎn)移速度放緩；
9、市場(chǎng)情緒失控，資產(chǎn)定價(jià)失常，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)被廉價(jià)拋售；
10、部分產(chǎn)業(yè)政策、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策落地受限，部分產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型不達(dá)預(yù)期；
11、內(nèi)資南下受阻，海外加息對(duì)港股影響加強(qiáng)，港股估值回升的等待期拉長(zhǎng)；
12、政策制定者改變理論方法，導(dǎo)致預(yù)測(cè)失效；
13、歐美銀行業(yè)發(fā)生系統(tǒng)性危機(jī)，引發(fā)全球金融危機(jī)。
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