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 2022歸母凈利潤(rùn)同比+19.66%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　公司2022實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.13億元，同比-18.99%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.20億元，同比+19.66%。其中，Q4單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.36億元，同比-43.61%，環(huán)比-19.26%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1,584.52萬(wàn)元，同比-50.21%，環(huán)比-46.53%。公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期?？紤]到聚醚胺行情回落以及公司COC建設(shè)進(jìn)展，我們下調(diào)公司2023、2024年盈利預(yù)測(cè)，并新增2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為0.79、1.63（前值1.44、3.28）、4.82億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.89、1.86（前值為1.64、3.73）、5.48元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為53.1、25.6、8.7倍。我們看好公司作為國(guó)內(nèi)聚醚胺龍頭，以及新材料COC產(chǎn)業(yè)化突破在即，前景可期，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　公司脂肪胺利潤(rùn)率較高，光學(xué)材料量?jī)r(jià)穩(wěn)定
　　2022年公司主要產(chǎn)品脂肪胺、光學(xué)材料銷(xiāo)量分別為17,946、4,254噸，分別同比-18.41%、-3.01%；銷(xiāo)售收入分別為4.91、2.21億元，分別同比-24.06%、-4.95%；平均售價(jià)（不含稅）分別為27,374、51,968元/噸，分別同比-6.92%、-2.00%。公司主要原材料價(jià)格出現(xiàn)較大幅度的下滑，環(huán)氧丙烷、丙二醇、莰烯、甲基丙烯酸平均采購(gòu)均價(jià)分別同比-37.64%、-29.69%、-17.36%、-8.01%。公司2022年整體毛利率為30.29%，同比+7.07 pcts；凈利率為16.77%，同比+5.39 pcts。2022前三季度因疫情原因，上下游產(chǎn)業(yè)鏈均受到一定影響，公司借機(jī)調(diào)整裝置年度檢修計(jì)劃時(shí)間，導(dǎo)致公司產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量出現(xiàn)短暫下滑。
　　 COC關(guān)鍵指標(biāo)均達(dá)預(yù)期，預(yù)計(jì)2023下半年千噸級(jí)產(chǎn)線(xiàn)完成安裝并試生產(chǎn)
　　據(jù)公司公告，公司“環(huán)烯烴共聚物材料的研制”項(xiàng)目已打通工藝路線(xiàn)并完成公斤級(jí)環(huán)烯烴共聚物樣品制備，關(guān)鍵指標(biāo)均達(dá)到預(yù)期，預(yù)計(jì)2023年下半年完成安裝并進(jìn)行試生產(chǎn)，爭(zhēng)取在2023年實(shí)現(xiàn)千噸級(jí)生產(chǎn)線(xiàn)的量產(chǎn)。另外，公司正積極推進(jìn)潛江項(xiàng)目的前期準(zhǔn)備和建設(shè)工作，爭(zhēng)取在2023Q2開(kāi)工建設(shè)。同時(shí)，公司瞄準(zhǔn)COC前沿應(yīng)用，新立項(xiàng)關(guān)于COC作為人工骨材料的初期研究。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，需求增長(zhǎng)不及預(yù)期，COC/COP開(kāi)發(fā)不及預(yù)期等。