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事件：2022公司收入實(shí)現(xiàn)103億元，同比增加25.6%；凈虧損為-2.9億元，同比減虧68.1%，凈虧損率為-2.8%，2021年為-11%。公司收入符合我們預(yù)期，利潤(rùn)略好于我們預(yù)期。
　　 2022年公司保持成長(zhǎng)性的同時(shí)，盈利能力明顯優(yōu)化。2022年在宏觀經(jīng)濟(jì)承壓背景下，公司同城配和最后一公里業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入65.5/36.8億元，同比+28.7%/+19.9%，保持較好的成長(zhǎng)性。同時(shí)，公司通過(guò)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、提升騎手效率等方式提升整體盈利能力，毛利實(shí)現(xiàn)4.1億元，毛利率同比提升2.8pct至4%；凈虧損率大幅縮窄至-3%。23年隨著經(jīng)濟(jì)逐季修復(fù)，我們看好公司繼續(xù)高質(zhì)量增長(zhǎng)，盈利水平進(jìn)一步提高。
　　品牌優(yōu)勢(shì)繼續(xù)凸顯，同城配送業(yè)務(wù)保持健康增長(zhǎng)。2022年公司2B/2C同城配送收入分別實(shí)現(xiàn)46.5/19.0億元，同比+19.8%/+57.3%。22年年度活躍商戶規(guī)模同比增長(zhǎng)27.7%至33萬(wàn)，新增與蜜雪冰城、茶顏悅色、vivo、自然堂等品牌客戶展開(kāi)合作；21年90%以上的收入前100客戶繼續(xù)合作。公司持續(xù)拓展多元場(chǎng)景，22年非餐場(chǎng)景收入同比增長(zhǎng)29.2%至24.2億元，近場(chǎng)電商和近場(chǎng)服務(wù)等收入同比+50%以上；茶飲、便利、煙酒、美妝、醫(yī)藥、數(shù)碼3C與寵物等品類收入均同比增長(zhǎng)超100%。公司年度活躍消費(fèi)者規(guī)模亦持續(xù)擴(kuò)大，同比+47.5%達(dá)15.6百萬(wàn)人。
　　配送能力持續(xù)增強(qiáng)，與更多平臺(tái)合作有望打開(kāi)收入空間。22年平臺(tái)年活躍騎手同比增長(zhǎng)29%至超過(guò)78萬(wàn)名，運(yùn)力網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó)約2,000個(gè)市縣，其中24小時(shí)運(yùn)營(yíng)的市縣數(shù)同比增長(zhǎng)80%。較強(qiáng)的配送能力也讓公司成為多個(gè)平臺(tái)重要合作伙伴，除了與微信加深合作之外，22年公司與抖音生活服務(wù)正式達(dá)成合作，成為首批接入抖音“團(tuán)購(gòu)配送”的主要實(shí)時(shí)配送服務(wù)商。我們看好公司基于品牌資產(chǎn)和穩(wěn)扎穩(wěn)打的服務(wù)能力抓住本地生活領(lǐng)域新的流量紅利，在未來(lái)幾年實(shí)現(xiàn)更加亮眼的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們繼續(xù)看好公司作為第三方配送龍頭享受即時(shí)配送行業(yè)紅利，考慮到公司盈利進(jìn)度好于我們預(yù)期，我們將公司23/24年EPS預(yù)測(cè)從-0.10/0.23元調(diào)整至-0.06/0.09元，預(yù)計(jì)25年EPS為0.21元，公司流通盤擴(kuò)大后流動(dòng)性有望改善，維持“買入”評(píng)級(jí)。（若無(wú)特別說(shuō)明，人民幣兌港元匯率取2023/3/30數(shù)據(jù)1港幣= 0.8757人民幣）
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、即時(shí)配送行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)