>> 民生證券-伊泰煤炭(3948.HK)2022年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)，回購(gòu)計(jì)劃凸顯發(fā)展信心-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
民生證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
周泰,李航 |
| 下載權(quán)限： |
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事件：2023年3月29日，公司發(fā)布2022年年度報(bào)告。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入606.47億元，同比增長(zhǎng)19.68%；歸母凈利潤(rùn)為109.75億元，同比增長(zhǎng)26.98%；基本每股收益3.37元/股，同比增長(zhǎng)26.69%。
22Q4公司現(xiàn)金流改善，受減值影響利潤(rùn)同比下滑。22Q4公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~環(huán)比增長(zhǎng)35.84%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入148.78億元，同比下降13.35%，環(huán)比增長(zhǎng)1.11%；歸母凈利潤(rùn)為5.28億元，同比下降85.56%。業(yè)績(jī)下滑主要原因系公司計(jì)提32.6億元資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，影響凈利潤(rùn)約32.6億元。
擬回購(gòu)所有已發(fā)行港股股份，最低回購(gòu)價(jià)格17港元/股。公司議決批準(zhǔn)回購(gòu)所有已發(fā)行港股股份，最低指示性要約價(jià)為每股17港元，預(yù)期潛在回購(gòu)的最低總代價(jià)為55.42億港元。
煤炭產(chǎn)銷同比增長(zhǎng)，噸煤毛利提升。2022年公司實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量4830.53萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.80%；銷量6600.05萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.91%。銷售結(jié)構(gòu)方面，以港口銷售為主，2022年港口銷售量為4368.01萬(wàn)噸，占比66.18%；煤礦地銷量為1141.55萬(wàn)噸，同比下滑2.71%。2022年公司噸煤售價(jià)為748.06元/噸，同比增長(zhǎng)11.50%；噸煤成本為419.97元/噸，同比增長(zhǎng)9.82%；噸煤毛利同比提升13.74%至328.09元/噸。2022年，公司酸刺溝煤礦獲得批復(fù)，生產(chǎn)能力核增200萬(wàn)噸至2000萬(wàn)噸/年；伊犁礦業(yè)450萬(wàn)噸/年煤礦環(huán)評(píng)獲批，取得采礦許可證，并獲得初步設(shè)計(jì)批復(fù)、使用林草地同意書(shū)、建設(shè)用地批復(fù)。我們認(rèn)為，未來(lái)伴隨新增產(chǎn)能落地，公司煤炭產(chǎn)量有望持續(xù)增長(zhǎng)。
煤化工產(chǎn)品產(chǎn)銷微增，毛利率大幅抬升。公司不斷延伸煤炭產(chǎn)業(yè)鏈，積極拓展煤化工業(yè)務(wù)，2022公司實(shí)現(xiàn)煤化工產(chǎn)品產(chǎn)量140.06萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.46%；銷量145.61萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.85%；煤化工業(yè)務(wù)毛利率同比抬升20.06個(gè)百分點(diǎn)至23.94%。2022年公司大路煤制油轉(zhuǎn)型項(xiàng)目、伊泰化工120萬(wàn)噸項(xiàng)目延鏈補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈工作啟動(dòng)并有序推進(jìn)，千噸級(jí)α-烯烴、千噸級(jí)烷基苯項(xiàng)目進(jìn)入中試階段，萬(wàn)噸級(jí)氧化蠟項(xiàng)目順利實(shí)現(xiàn)中交，公司煤化工產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)空間充足。
公司控股多條鐵路，具備運(yùn)輸優(yōu)勢(shì)。2022年公司鐵路發(fā)運(yùn)量為9053.16萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.39%。公司控股準(zhǔn)東鐵路、呼準(zhǔn)鐵路、酸刺溝煤礦鐵路專用線3條鐵路，參股新包神鐵路、準(zhǔn)朔鐵、蒙冀鐵路、鄂爾多斯南部鐵路、浩吉鐵路，同時(shí)配有多個(gè)大型煤炭發(fā)運(yùn)站、貨場(chǎng)和轉(zhuǎn)運(yùn)站，為公司煤炭發(fā)運(yùn)提供運(yùn)輸資源優(yōu)勢(shì)，并提供多個(gè)創(chuàng)收點(diǎn)。
投資建議：公司煤化一體具備較強(qiáng)的協(xié)同優(yōu)勢(shì)，公司計(jì)劃2023年完成煤炭產(chǎn)量5312萬(wàn)噸、銷量6622萬(wàn)噸，我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)145.80/153.37/156.06億元人民幣，對(duì)應(yīng)EPS分別為4.48/4.71/4.80元/股，對(duì)應(yīng)2023年3月30日港股收盤(pán)價(jià)的PE均為3倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭、煤化工產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑；煤礦投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。
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