>> 招商證券-通行寶(301339)稀缺交通數(shù)據(jù)入口，構(gòu)建智慧公路底座-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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| 1864KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦（首次） |
作者： |
劉玉萍 |
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公司參與交通部公路視頻云聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)項目，同時提供江蘇省“高速大腦”建設(shè)的基礎(chǔ)數(shù)字交通AI云控平臺，為數(shù)字中國智慧交通細分領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施核心供應(yīng)商。同時公司依托ETC高市占率及智慧交通產(chǎn)品部署，把握交通數(shù)據(jù)資源入口，隨著數(shù)據(jù)要素市場建設(shè)加速，數(shù)據(jù)應(yīng)用前景廣闊。首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。
ETC發(fā)行及電子收費為公司基石業(yè)務(wù)，智慧交通云應(yīng)用持續(xù)拓展。公司為江蘇交控控股的智慧交通平臺化解決方案供應(yīng)商，主要從事智慧交通電子收費業(yè)務(wù)、智慧交通運營管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)和智慧交通衍生業(yè)務(wù)，已成為國務(wù)院“科改示范企業(yè)”，技術(shù)水平、創(chuàng)新能力、經(jīng)營質(zhì)量均較高。根據(jù)公司招股說明書，公司為江蘇省唯一經(jīng)授權(quán)的ETC發(fā)行機構(gòu)，截至2021年末，公司在全國范圍內(nèi)已發(fā)展ETC用戶約2087萬。公司智慧交通運營管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)覆蓋交通指揮調(diào)度、運營服務(wù)、綜合管理三大業(yè)務(wù)場景，提供智慧交通SaaS云服務(wù)，同時通過加強數(shù)據(jù)挖掘、匯聚與分析，支撐綜合交通運營決策管理與服務(wù)，其中調(diào)度云產(chǎn)品目前已實現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化運作，并向全國推廣。此外，公司調(diào)度云產(chǎn)品已實現(xiàn)SaaS模式按期收取服務(wù)費，相較于項目制收費，按期收費的方式增強了公司收入確認的持續(xù)性和可預(yù)測性，有利于公司業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。
建設(shè)智慧交通大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施，以AI賦能交通數(shù)據(jù)應(yīng)用。數(shù)字交通十四五規(guī)劃等多項國家級政策提出要加快交通數(shù)字化應(yīng)用，智慧交通頂層設(shè)計明確，政策驅(qū)動強。通行寶為江蘇交通大數(shù)據(jù)平臺基礎(chǔ)設(shè)施核心供應(yīng)商，江蘇交控以通行寶主導(dǎo)研發(fā)的“數(shù)字交通AI云控平臺”為基礎(chǔ)推進“高速大腦”建設(shè)，公司產(chǎn)品實現(xiàn)從單體云平臺業(yè)務(wù)向數(shù)字交通AI云控平臺的拓展，橫向功能拓展將帶來業(yè)績空間抬升。此外，通行寶為交通部“公路視頻云聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)項目”的供應(yīng)商，參與國家級平臺建設(shè)；公司調(diào)度云產(chǎn)品參與北京、河南、河北、湖南、山東等省市的視頻云聯(lián)網(wǎng)項目，產(chǎn)品向各省市拓展，前景廣闊，結(jié)合公司調(diào)度云SaaS按期收費的模式向更多地區(qū)及產(chǎn)品拓展，預(yù)期公司整體收入持續(xù)性將有進一步提升。公司還將AI技術(shù)與智慧交通云應(yīng)用結(jié)合，AI視頻分析云控平臺產(chǎn)品通過AI技術(shù)，開展事件監(jiān)測、事故分析等數(shù)據(jù)挖掘工作，推動基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)字化。日前，江蘇交控成功發(fā)布了以通行寶主導(dǎo)研發(fā)的“云收費·機器人”、“AI平方”等行業(yè)數(shù)字化應(yīng)用產(chǎn)品，明確將“三網(wǎng)融合”等數(shù)字新基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)列入年度重點工作。預(yù)期隨著AI應(yīng)用范圍逐漸擴大，公司將會實現(xiàn)產(chǎn)品價值量和業(yè)務(wù)壁壘雙重提升，增強公司競爭優(yōu)勢。
數(shù)據(jù)要素市場加速建設(shè)，公司坐擁海量數(shù)據(jù)資源?！皵?shù)據(jù)二十條”發(fā)布，數(shù)據(jù)要素市場建設(shè)加速，預(yù)期2025年我國數(shù)據(jù)要素市場規(guī)模將達到1749億元。公司為交通端數(shù)據(jù)要素核心標的，掌握著海量數(shù)據(jù)資源，將受益于數(shù)據(jù)要素相關(guān)政策推進。一方面，公司截至21年底發(fā)展了ETC用戶約2087萬人，ETC發(fā)行和收費過程中采集多類數(shù)據(jù)資源；另一方面，公司的調(diào)度云平臺涵蓋視頻監(jiān)控、情報板、語音等八大功能模塊，目前已成功連接多省市的交通視頻數(shù)據(jù)入口，積累了極為豐富的監(jiān)測數(shù)據(jù)（道路視頻、路況等）和事件案例（突發(fā)事件、稽查事件等），如江蘇交控調(diào)度云平臺每年處理突發(fā)事件15萬起；稽核管理云平臺累計核實逃交、少交車輛55萬余輛等。
ETC市場穩(wěn)中有增，生態(tài)拓展打開新業(yè)務(wù)空間。近年全國汽車保有量仍有5%以上增長，每年二手車交易量穩(wěn)中有增，預(yù)計新購汽車、未裝ETC的存量業(yè)務(wù)以及二手車ETC過戶增量合計后，年ETC安裝量仍有約4000萬輛，ETC需求仍保持相當景氣度，公司相關(guān)業(yè)務(wù)收入規(guī)模有支撐；疫后公路車流量增長帶動公司電子收費業(yè)務(wù)收入提升；此外，公司ETC+消費應(yīng)用場景拓展空間廣闊，ETC在停車場、路內(nèi)停車、加油充電、汽車美容等汽車消費場景有望快速增長。
首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。預(yù)期2023年后隨著公路出行恢復(fù)，以及智慧交通場景應(yīng)用持續(xù)推廣，公司收入將有較快提升。預(yù)測公司2022-2024年實現(xiàn)營收6.03/8.06/10.54億元，同比增長2%/34%/31%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.48/2.13/2.91億元，同比增長-21%/44%/36%，對應(yīng)PE 61/43/31倍。首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：政策推進不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟變動風(fēng)險；智慧交通衍生業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；股價大幅波動風(fēng)險；疫情反復(fù)風(fēng)險。
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