>> 華泰證券-華蘭疫苗(301207)疫情擾動銷售，2023有望大幅向上-230331
| 上傳日期： |
2023/4/1 |
大?。?/td>
| 990KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代雯,張云逸 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
2022收入基本持平，歸母凈利同比-16%
公司公告2022收入、歸母凈利、扣非歸母18.3、5.2、4.5億元，同比-0.2%、-16%、-23%，收入端基本持平主因4Q22防控政策大幅擾動，剔除減值影響歸母凈利下滑11%，主因銷售費用增長?；谌贻^高的流感流行預期（人群預存免疫較低、1Q23甲流高流行），有望帶動流感疫苗銷售，我們預計公司2023-25年歸母凈利潤9/11.9/15億元，同比增長74%/31%/26%。我們給予公司23年P(guān)E估值25x（可比公司W(wǎng)ind一致預期PE估值均值為24x，考慮流感存在邊際變化，且疫苗銷量具有一定向上彈性給予一定溢價），目標價56.52元（前值50.06元），維持“買入”評級。
流感疫苗：23年流感流行度有望抬升，看好接種需求復蘇
2022流感疫苗收入18.2億元（-0.4% yoy），銷量1454萬支（-6% yoy），防疫政策轉(zhuǎn)變、人員流動增多抬升2023年流感流行預期，我們預計23年流感疫苗銷量有望超2000萬支：1）2022年公司IIV4成人、IIV4兒童、IIV3分別批簽發(fā)77、14、12批，我們估算批簽發(fā)量分別約1950、350、300萬支；2）23年流感流行度有望提升：過往兩年流行度+疫苗接種率雙低造成人群預存免疫不足，1Q23新冠走弱后甲流迅速抬頭，疊加人群活動增加造成多地流行；3）需求有望大幅抬升：高流行預期+疾控重視，有望推動接種；4）兒童IIV4定價高、23年著力開拓校園接種，有望增厚公司利潤。
新品有望貢獻增量，在研管線不斷推進
1）Vero細胞狂苗、破傷風疫苗2M23獲批，前者DNA殘留更少安全性更高、兼有4針法與5針法，后者先精制后脫毒、免疫原性更佳，兩款疫苗有望通過產(chǎn)品質(zhì)量、定價體系、血制品銷售資源協(xié)同成長為大品種，23年重點推進各地招標準入、實現(xiàn)銷售；2）我們預計MenAC有望于2023年報產(chǎn)、DTaP開展III期臨床；3）公司建立mRNA研發(fā)平臺，積極探索mRNA流感疫苗研發(fā)，目前處于前期研發(fā)階段；3）推進新冠疫苗研發(fā)。
股權(quán)激勵落地，有望激發(fā)經(jīng)營活力
公司股權(quán)激勵已完成首次授予（首次授予340萬股，占公司總股本的0.85%，另預留60萬股），授予對象為董事、高管及核心骨干等28人，授予價格24.42元。業(yè)績考核目標為以2021年為基準，2023~25年扣非凈利增長率不低于40%/80%/100%，即23~25年扣非凈利8.2/10.5/11.7億元。我們認為公司股權(quán)激勵方案設(shè)置合理，覆蓋主要核心骨干，有望助力公司長遠發(fā)展。
風險提示：流感流行度及產(chǎn)品銷售不及預期，研發(fā)進展不及預期，新冠疫情發(fā)展及防控政策變動的風險。
|
|
