>> 中泰國際-民生教育(1569.HK)人力資源服務將實現快速增長-230331
| 上傳日期： |
2023/4/1 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰國際 |
| 評級： |
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作者： |
陳怡 |
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2022年業(yè)績增長乏力
民生教育2022年總收入23.5億元（人民幣，下同），同比下跌1.7%。其中校園教育和在線教育收入分別同比增長4.8%和下跌8.8%，管理層解釋疫情為在線教育的招生和推廣帶來困難。公司整體毛利率54.2%，低于我們原先預期的55.1%；受到新校區(qū)建設、設備升級和師資配置增加的影響，校園教育毛利率下跌6個百分點至47%，在線教育毛利率提升1個百分點至62%。營銷開支和行政開支分別同比上漲12.5%和6.3%。公司凈利潤4.9億，同比下跌15.0%?？鄢墙洜I損益，經調整凈利潤6.0億，下跌22.4%。公司派發(fā)期末股息人民幣3.76分，派息率30%。另外，管理層表示將擇機適當收購旗下學校的少數股東權益，增厚凈利潤。
在線人力資源業(yè)務潛力十足
占總收入44.3%的在線業(yè)務當前涵蓋遠程教育、教育信息化、職業(yè)能力提升、國際教育、考試測評。人力資源與就業(yè)以及數智產教融合服務等，已經形成豐富產品矩陣，打通“招生-就業(yè)-職業(yè)培訓”的一體化服務平臺。雖然近年遠程教育的招生放緩，但人力資源服務業(yè)務收入增加較快。人力資源服務業(yè)務打造了“優(yōu)學樂業(yè)”技能型人才服務平臺，致力于為中國技能型人才提供優(yōu)質的實習實訓、就業(yè)、擇業(yè)和職業(yè)能力提升服務。公司的人力資源平臺為用工企業(yè)通過數字化多元用工SaaS；為第三方人力資源服務機構提供HROSaaS等，打通學校、學生、企業(yè)三端，實現數據互通、同平臺展示等。雖然人力資源服務體量仍小，但管理層相信在后疫情時代板塊收入能有超過50%的增長，增長率將高于其他業(yè)務板塊。
下調盈利預測和目標價
由于2022年業(yè)績低于預期，我們下調FY23年凈利潤28.3%至5.2億，同比增長5.8%。公司的校園利用率約為85%，我們相信旗下學院在完成選擇營利性之后，招生人數可將大幅上升。公司現在對應估值為2.6倍FY23E市盈率，考慮到公司股息率約10.5% - 11.2%，我們沿用6倍市盈率估值，目標價下調至0.92港元。
投資風險
1.線上/校園職業(yè)教育政策風險；2.線上/校園教育招生不及預期。
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