久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司2022年業(yè)績(jī)首次虧損，受外部環(huán)境和土儲(chǔ)結(jié)構(gòu)拖累，公司利潤(rùn)率繼續(xù)下行。公司繼續(xù)處于縮表階段，有息負(fù)債和土儲(chǔ)優(yōu)化取得一定進(jìn)展，公司將重啟土地投資。
　　摘要：
　　公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4304億元，下降17.7%；實(shí)現(xiàn)歸屬普通股東凈利潤(rùn)-61億元，上市以來首次出現(xiàn)虧損。由于匯兌損益和計(jì)提減值，以及結(jié)算的放緩，公司在2022年業(yè)績(jī)承壓。我們調(diào)整公司2023年業(yè)績(jī)扭虧為盈（原13.4%），2024年業(yè)績(jī)?cè)鏊贋?6.2%（-36.4%），預(yù)計(jì)2025年業(yè)績(jī)?cè)鏊贋?4.6%。我們下調(diào)公司2023~2024年EPS為0.03、0.06元（原為0.13、0.09元），預(yù)計(jì)2025年EPS為0.10元。行業(yè)進(jìn)入筑底回升階段，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　受外部環(huán)境和土儲(chǔ)結(jié)構(gòu)拖累，利潤(rùn)率繼續(xù)下行。2022年公司毛利率7.6%，較半年度10.0%繼續(xù)下行3.0pcts。公司可售資源中三四線城市占比約61%，在2022年行業(yè)調(diào)整中受影響較大。2022年公司計(jì)提減值31億元，同時(shí)匯兌損失84億元，使得公司整體凈利率下滑至-1.4%。考慮到2023年行業(yè)逐漸恢復(fù)，預(yù)計(jì)外部影響因素減小，預(yù)計(jì)公司在2023年凈利率出現(xiàn)一定程度修復(fù)。
　　公司降存貨，調(diào)整土儲(chǔ)，繼續(xù)縮表。公司自2021年進(jìn)入縮表階段，2022年底公司總資產(chǎn)為1.7萬億元，較年初下降10.5%。其中，公司存貨下降11.4%達(dá)到0.9萬億元，公司有息負(fù)債下降約14.7%達(dá)到0.3萬億元。公司在2022年控制土地投資力度，僅新增土地投資額約98億元，位于二三線城市，可售貨值下降35.6%達(dá)到9555億元。
　　穩(wěn)健縮表取得一定進(jìn)展，將于2023年重啟土地投資。公司穩(wěn)健縮表取得一定進(jìn)展，土儲(chǔ)和負(fù)債下降的同時(shí)，公司在拿地投資端更加謹(jǐn)慎，加強(qiáng)布局高能級(jí)的城市和確定性的市場(chǎng)。公司將在2023年調(diào)整土儲(chǔ)結(jié)構(gòu)，使得三四線城市項(xiàng)目占比進(jìn)一步下降。經(jīng)歷2022年的土地投資保守期，公司將于2023年重啟土地的重資產(chǎn)主動(dòng)投資，計(jì)劃使得一二線城市土儲(chǔ)占比達(dá)到50%左右。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求下行超過預(yù)期，資產(chǎn)價(jià)格下行帶來去化不達(dá)預(yù)期。