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本周商品價(jià)格迎來(lái)調(diào)整。本周(3.27-3.31)上證綜指上漲0.22%，滬深300指數(shù)上漲0.59%，SW有色指數(shù)下跌0.86%。貴金屬方面本周COMEX黃金上漲0.3%，白銀上漲3.7%。主要工業(yè)金屬價(jià)格中LME鋁、銅、鋅、鉛、鎳、錫分別變動(dòng)+3.11%、+0.54%、+0.48%、-0.66%、-0.23%、+4.16%;主要工業(yè)金屬庫(kù)存中LME鋁、銅、鋅、鉛、鎳、錫分別變動(dòng)-2.22%、-10.94%、+13.68%、+2.63%、-0.20%、-2.70%。
　　工業(yè)金屬：宏觀擾動(dòng)緩解，下游需求持續(xù)回暖，庫(kù)存繼續(xù)去化，新的共識(shí)正在形成，工業(yè)金屬價(jià)格有望上行。核心觀點(diǎn)：海外銀行危機(jī)緩和，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)勁，3月PMI為51.9%繼續(xù)高于臨界值，傳統(tǒng)旺季來(lái)臨下游需求持續(xù)回暖。銅方面，供給端，CobrePanama銅礦運(yùn)營(yíng)商First Quantum已將該礦的運(yùn)營(yíng)恢復(fù)到正常水平，但部分進(jìn)口礦延期到港，現(xiàn)貨采購(gòu)情緒仍較濃，需求端，傳統(tǒng)旺季來(lái)臨使房地產(chǎn)、家電和電網(wǎng)等板塊訂單增多，銅材企業(yè)產(chǎn)能開(kāi)工率環(huán)比提升，但銅價(jià)有所修復(fù)后略微壓制消費(fèi)。鋁方面，供給端四川、貴州等部分企業(yè)維持增產(chǎn)，SMM預(yù)計(jì)3月電解鋁產(chǎn)量約為339萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)超2%，需求端加工企業(yè)開(kāi)工率小幅上漲，光伏等相關(guān)訂單帶動(dòng)鋁型材開(kāi)工率連續(xù)5周回漲，社會(huì)庫(kù)存在鋁價(jià)反彈后去庫(kù)略放緩。重點(diǎn)關(guān)注：紫金礦業(yè)、云鋁股份、洛陽(yáng)鉬業(yè)、神火股份、天山鋁業(yè)、索通發(fā)展、南山鋁業(yè)、西部礦業(yè)。
　　能源金屬：終端車(chē)市去庫(kù)節(jié)奏緩慢，需求仍疲弱，價(jià)格繼續(xù)下跌。核心觀點(diǎn)：鋰鹽供應(yīng)未出現(xiàn)明顯減量，新能源車(chē)市受到燃油車(chē)降價(jià)影響，下游觀望情緒漸濃，終端車(chē)市整車(chē)及電芯總體去庫(kù)節(jié)奏緩慢。鋰方面，鋰鹽供應(yīng)端未有明顯減量，下游需求愈發(fā)疲軟，市場(chǎng)存在低價(jià)拋貨行為，帶動(dòng)價(jià)格下跌。鈷方面，供應(yīng)端電解鈷現(xiàn)貨有部分增量，但需求端下游磁材與高溫合金市場(chǎng)仍表現(xiàn)冷清，鈷價(jià)下行。鎳方面，下游三元前驅(qū)體減產(chǎn)，綜合開(kāi)工率僅30%-40%，供需不匹配，需求持續(xù)疲弱硫酸鎳價(jià)格下行。重點(diǎn)關(guān)注：華友鈷業(yè)、中礦資源、永興材料等具備量增空間較大個(gè)股。
　　貴金屬：美國(guó)2月核心PCE指數(shù)降溫，加息周期尾聲愈加接近，金價(jià)上行趨勢(shì)確定。核心觀點(diǎn)：銀行業(yè)危機(jī)緩解，避險(xiǎn)情緒略有消退，美國(guó)2月核心PCE指數(shù)降溫，通脹壓力得到緩解，加息周期或接近尾聲，黃金價(jià)格上漲趨勢(shì)逐步明確。美國(guó)2月核心PCE物價(jià)指數(shù)環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，預(yù)期0.4%，前值0.5%，同比增長(zhǎng)4.6%，預(yù)期4.7%，前值4.7%，為2021年10月以來(lái)的最小漲幅，美聯(lián)儲(chǔ)通脹壓力得到緩解，加息周期或接近尾聲。長(zhǎng)期來(lái)看，全球央行黃金儲(chǔ)備需求整體有望繼續(xù)增加，支撐金價(jià)中樞上行。重點(diǎn)關(guān)注：山東黃金、招金礦業(yè)、中金黃金、銀泰黃金、赤峰黃金和湖南黃金。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期、供給超預(yù)期釋放、海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等。