>> 國貿(mào)期貨-2023年二季度投資報告：變局中尋找確定性-230331
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 2914KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
國貿(mào)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄭建鑫 |
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行情回顧：2023年以來，在宏觀多空因素的共同作用下，商品市場維持震蕩走勢，同時，受內(nèi)外經(jīng)濟周期分化的影響，不同板塊之間分化明顯，內(nèi)需驅(qū)動類的商品明顯強于外需驅(qū)動類的商品，這基本與我們年報中的預(yù)測一致。
邏輯梳理：進入2023年，“通脹”和“復(fù)蘇”這兩個關(guān)鍵詞成為主導(dǎo)資本市場走勢的關(guān)鍵。
從國外來看，“通脹”仍是關(guān)鍵，決定了海外央行加息的路徑，進而影響到海外經(jīng)濟的走勢。由于能源危機、糧食危機明顯緩解，疊加去年同期高基數(shù)的影響，通脹下行料將成為一個趨勢，但下行的速度和幅度仍存在較大的不確定性。這意味著盡管本輪美聯(lián)儲加息已經(jīng)接近尾聲，但仍有可能由于存在預(yù)期差而導(dǎo)致較大的市場波動。
從國內(nèi)來看，“復(fù)蘇”是趨勢。去年底防疫政策優(yōu)化調(diào)整之后，國內(nèi)的政策重心轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長，年初以來經(jīng)濟復(fù)蘇的勢頭良好。在役后消費場景打開和居民收入改善的支撐下，社會消費復(fù)蘇可期，同時，地產(chǎn)政策供需兩端同步發(fā)力，本輪地產(chǎn)周期有望觸底回升，因此，內(nèi)需驅(qū)動經(jīng)濟復(fù)蘇具有持續(xù)性。不過，經(jīng)濟復(fù)蘇的強度仍存在不確定性，主因是穩(wěn)增長政策力度溫和，居民資產(chǎn)負(fù)債表還未完全修復(fù)。
行情展望：“分化”成為今年商品走勢的關(guān)鍵詞。國內(nèi)外經(jīng)濟周期分化、金融周期分化，一方面，歐美經(jīng)濟下行壓力依舊較大，而國內(nèi)經(jīng)濟將延續(xù)復(fù)蘇的走勢；另一方面，歐美將繼續(xù)收緊貨幣政策以抑制高通脹，而國內(nèi)通脹壓力不大，政策將繼續(xù)保持寬松。在這種背景下，內(nèi)需定價為主的品種或強于外需定價為主的品種。此外，由于美聯(lián)儲加息接近尾聲、美國經(jīng)濟衰退漸行漸近、金融市場波動、地緣政治風(fēng)險等均有利于黃金的長期表現(xiàn)，關(guān)注黃金的長期配置價值。
風(fēng)險提示：地緣政治風(fēng)險、海外金融風(fēng)險、國內(nèi)復(fù)蘇不及預(yù)期
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