>> 國信證券-C日聯(lián)(688531)工業(yè)X射線檢測裝備領先企業(yè)，打破微焦點射線源海外壟斷-230403
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
大?。?/td>
| 1669KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
姜明,黃盈 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司為國內工業(yè)X射線智能檢測裝備主要供應商之一，技術全國領先。X射線檢測設備可廣泛應用于集成電路及電子制造、新能源電池、鑄件焊件及材料檢測等領域。在2D檢測設備領域公司為國內龍頭，市場份額較高；在3D/CT檢測設備領域，公司已開發(fā)出新款機型，進軍高端市場，成為國內極少數(shù)具備3D/CT智能檢測裝備設計、生產(chǎn)能力的供應商。此外，公司近年實現(xiàn)了設備核心零部件——封閉式熱陰極微焦點X射線源全部生產(chǎn)工藝的自主可控，并形成了系統(tǒng)化的知識產(chǎn)權和技術秘密（knowhow）保護體系。打破國外廠商壟斷，解決了卡脖子問題。
營收高增長凈利率穩(wěn)定，在線檢測設備銷售表現(xiàn)優(yōu)秀。公司2019-2022年分別實現(xiàn)收入1.5/2.0/3.5/4.85億元，年復合增速約48%；歸母凈利潤0.08/0.21/0.51/0.72億元，年復合增速約105%。隨著下游行業(yè)對電子元器件、新能源電池等產(chǎn)品質量控制標準的不斷提升，檢測效率高、檢測范圍廣的在線檢測裝備滲透率逐漸提高。此外，公司自制X射線源的研發(fā)有所突破，核心部件為自制微焦點X射線源的智能檢測設備收入占比，由19年的0.69%增至1H22的17.37%。
X射線智能檢測裝備應用領域廣，公司技術業(yè)內領先。智能檢測裝備受國家大力支持，其中無損檢測與微焦斑X射線管均為重點方向。2021年我國X射線檢測設備（除醫(yī)療健康外）市場規(guī)模約119億元，預計2026年增至241.4億元。鋰電池檢測設備國內企業(yè)市場份額超90%，其中正業(yè)科技市占率超50%，公司約14%排名第二。集成電路及電子制造對檢測精度要求極高，以微米級檢測設備為主，國產(chǎn)化率較低。公司市場份額6%處于國內企業(yè)領先水平；國內其他企業(yè)僅專注于電子制造檢測領域。鑄件、焊件及材料檢測設備供應商較多、競爭較激烈，高端設備國產(chǎn)率較低，日聯(lián)科技2021年市占率4%。公司正推進新一代3D/CT智能檢測裝備、一體化壓鑄成型車架檢測裝備、食品異物檢測裝備等的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化應用，縮小與海外廠商在高端智能檢測裝備領域的差距。
自研微焦點X射線源打破海外供應商壟斷，持續(xù)推進商業(yè)化。微焦點射線源MFX是X射線檢測設備的核心消耗性部件，在設備生命周期內需更換1-2次左右。中國MFX市場規(guī)模（除醫(yī)療領域外）2021年為7.3億元，過去5年復合增速17.7%，幾乎全部由濱松光子、賽默飛世爾供應。2022年MFX供不應求，供應商紛紛漲價，擺脫海外供應制約愈發(fā)重要。公司完成了90/130kV微焦點熱陰極X射線源的技術開發(fā)，分別于2H20和1H22量產(chǎn)，并穩(wěn)步推進客戶認證，已與寧德時代簽訂供應協(xié)議。此外，公司正推進80/110/120/150/160kVMFX的研究與產(chǎn)業(yè)化，計劃自產(chǎn)MFX的應用率由22年的35%提升至95%以上，三年內實現(xiàn)MFX的完全自主可控。
可比公司情況：產(chǎn)品結構與公司重合度較高的正業(yè)科技；從事包裝食品、輕工紡織品、輪胎檢測的美亞光電；以及數(shù)字化X線探測器供應商奕瑞科技。
風險提示：自產(chǎn)X射線源產(chǎn)業(yè)化方面與國外廠商存在一定差距、產(chǎn)業(yè)化推廣不及預期、產(chǎn)能不及預期；核心技術泄密、研發(fā)項目失敗或無法產(chǎn)業(yè)化、人才流失風險；產(chǎn)品毛利率下降、應收款回款風險。
|
|
