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事件：2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收132億元，同比增長(zhǎng)2.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.7億元，同比增長(zhǎng)11.9%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.3億元，同比增長(zhǎng)12.2%。其中四季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36億元，同比增長(zhǎng)2.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.1億元，同比增長(zhǎng)52.4%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.9億元，同比增長(zhǎng)41.5%。
　　下游行業(yè)維持高景氣，驅(qū)動(dòng)電磁線迎放量。電車：扁電磁線廣泛應(yīng)用于特高壓輸變電、電車、風(fēng)光、高端醫(yī)療裝備等領(lǐng)域。2022年我國(guó)新能源車產(chǎn)銷邁入700萬(wàn)量規(guī)模，同比增長(zhǎng)均超90%，23年銷量有望達(dá)900萬(wàn)輛，帶動(dòng)扁線電機(jī)滲透率快速提升。公司2022年電磁線庫(kù)存量同比增長(zhǎng)100.3%，系應(yīng)對(duì)業(yè)務(wù)需求放量產(chǎn)品備庫(kù)所致。輸變電：2022年我國(guó)特高壓工程累計(jì)輸送電量為2.4億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)17.6%，23年有望迎特高壓核準(zhǔn)開工高峰。下游高景氣提振電磁線需求，公司作為扁線頭部企業(yè)積累各行業(yè)優(yōu)質(zhì)客戶資源，有望充分受益。
　　扁電磁線實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，新產(chǎn)能釋放保障業(yè)績(jī)持續(xù)高增。2022年公司電磁線板塊營(yíng)收38.7億，同比增長(zhǎng)19.1%，凈利潤(rùn)1.7億元，同比增長(zhǎng)14.3%。電磁線銷量57228噸，同比增長(zhǎng)17.3%，平均單價(jià)約為67648元，同比增長(zhǎng)1.6%，產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。公司電磁線擁有湘潭、無(wú)錫基地，電車扁線二期預(yù)計(jì)于2023Q2投產(chǎn)，合計(jì)產(chǎn)能達(dá)2萬(wàn)噸，同時(shí)三期規(guī)劃在途;無(wú)錫統(tǒng)力完成廠房新擴(kuò)和線圈車間建設(shè)，新增產(chǎn)能5000噸,為業(yè)績(jī)可持續(xù)增長(zhǎng)提供堅(jiān)實(shí)保障。
　　線纜行業(yè)集中度有望提升，頭部企業(yè)馬太效應(yīng)凸顯。由于技術(shù)門檻低，下游客戶分散，我國(guó)電線電纜行業(yè)長(zhǎng)尾效應(yīng)顯著，行業(yè)CR5約為9%。我們認(rèn)為，隨著線纜在新興領(lǐng)域的占比提升，行業(yè)對(duì)產(chǎn)品技術(shù)要求也隨之提高，頭部企業(yè)憑借客戶、品牌、研發(fā)優(yōu)勢(shì)有望加速行業(yè)尾部出清，提高行業(yè)集中度。公司2022年?duì)渴纸髂侠|集團(tuán)合資成立金杯贛昌，實(shí)現(xiàn)五大生產(chǎn)基地并向周邊輻射的布局。電纜中壓擴(kuò)產(chǎn)二期技改順利投產(chǎn)，并同步推進(jìn)“5G+智慧工程”建設(shè)，積極探索嘗試“數(shù)字工廠”、“智慧車間”，有望擴(kuò)充新增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為164.4億元、202.2億元、242.2億元，未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為28.9%/43.7%/27.3%。公司下游新能源占比逐步提升，受益需求高景氣公司電磁線業(yè)務(wù)有望迎高增?？紤]到公司電車扁線龍頭地位，以及新基地產(chǎn)能釋放，維持“持有”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電力電纜行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，帶來(lái)線纜產(chǎn)品價(jià)格下滑的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，新能源車用扁線電機(jī)需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。