>> 東亞前海證券-美容護(hù)理行業(yè)周報(bào)：錦波生物過會，重組膠原蛋白Ⅲ類針劑具稀缺性+張力-230403
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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pdf 共25頁 |
來源： |
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作者： |
鄭倩怡 |
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行情回顧
上周（2023.03.27-2023.03.31）滬深300指數(shù)上漲0.59%，按我們選取的板塊重點(diǎn)權(quán)重公司統(tǒng)計(jì)，美容護(hù)理行業(yè)組合上漲1.23%，其中醫(yī)美/化妝品/個(gè)護(hù)用品分別上漲2.91%/ 0.64%/ 0.14%。
年初至今，滬深300指數(shù)上漲4.63%，美容護(hù)理行業(yè)組合上漲0.39%，其中醫(yī)美/化妝品/個(gè)護(hù)用品分別上漲1.03%/上漲2.84%/下跌2.70%。
估值方面，截至3月31日美容護(hù)理（801980.SI）市盈率（TTM）約57.28X，處于3年94.06%分位值。
核心觀點(diǎn)
3月24日，錦波生物IPO成功過會。公司成立于2008年，公司十余年來深耕于功能蛋白領(lǐng)域，不斷開拓以功能蛋白為核心原料的產(chǎn)品市場。圍繞重組Ⅲ型膠原蛋白、酸酐化牛β-乳球蛋白等核心自研成分，公司現(xiàn)已建立起從上游功能蛋白核心原料到醫(yī)療器械、功能性護(hù)膚品等終端產(chǎn)品的全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)體系。隨著重組膠原蛋白產(chǎn)品終端需求冉冉上升，近年來公司重組膠原蛋白產(chǎn)品快速放量，2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.90億元（+67%）、凈利潤1.09億元（+91%）。多年來公司毛利率水平穩(wěn)定較高，但凈利率一定程度上受產(chǎn)品的宣傳推廣投入增加所拖累，2022年公司毛利率/凈利率分別為85%/28%。
錦波生物領(lǐng)跑重組膠原蛋白行業(yè)，研發(fā)壁壘高，先發(fā)優(yōu)勢明顯。公司自主研發(fā)了全球唯一的A型重組Ⅲ型人源化膠原蛋白新型生物材料。目前公司重組膠原蛋白主要應(yīng)用于醫(yī)美醫(yī)療器械、醫(yī)用敷料、功能性護(hù)膚品。與其他主流醫(yī)美針劑有效成分（如玻尿酸、植物活性成分）相比，膠原蛋白功效更復(fù)合，塑形效果更加自然；與膠原蛋白其他細(xì)分材料相比，錦波生物自研的重組人源化膠原蛋白攻克了以往動物膠原蛋白難以量產(chǎn)和免疫風(fēng)險(xiǎn)的痛點(diǎn)，材料支撐性也較重組類膠原蛋白更優(yōu)越。目前國內(nèi)一共有6款膠原蛋白注射劑獲批NMPA三類醫(yī)療器械，除錦波生物的薇旖美外，核心成分均提取于動物源膠原蛋白。基于大規(guī)模供給能力和產(chǎn)品優(yōu)越性能，錦波生物或能率先打開重組人源化膠原蛋白注射針劑市場。
截至最新交易日（3月31日），重點(diǎn)標(biāo)的估值：
1）愛美客：對應(yīng)22-24年P(guān)E分別為97X/63X/45X；
2）貝泰妮：對應(yīng)22-24年P(guān)E分別為39X/30X/26X。
重要行業(yè)動態(tài)
化妝品原料安全信息補(bǔ)錄延期；建議推廣醫(yī)療美容保險(xiǎn)制度，化解醫(yī)美糾紛；藥監(jiān)局官方回應(yīng)普通化妝品自檢問題等。
重點(diǎn)公司公告
貝泰妮2022年凈利同比增長21.82%并推出股權(quán)激勵計(jì)劃；華熙生物2022年凈利同比增加24.11%；巨子生物2022年凈利同比增長21.00%；魯商發(fā)展2022年化妝品業(yè)務(wù)營收同比增長31.68%；美麗田園醫(yī)療健康2022年經(jīng)調(diào)凈利同比下降30.6%；朗姿股份2022年凈利下滑90.73%；上美股份2022年凈利同比下降56.59%；瑞麗醫(yī)美2022年歸母凈虧損15.91百萬元；麗人麗妝2022年歸母凈虧損1.39億元等。
風(fēng)險(xiǎn)提示
終端需求不及預(yù)期；行業(yè)政策不利變化；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)等。
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