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策略摘要
　　4月仍有部分檢修，產(chǎn)量小幅下調(diào)，下游聚酯減產(chǎn)未兌現(xiàn)，3月聚酯開工堅(jiān)挺在90.5%，4月聚酯開工仍有韌性在89%，TA逐步從3月的去庫(kù)周期進(jìn)入4月供需平衡表狀態(tài)，TA基差沖高后小幅回落，掛鉤主流大廠回購(gòu)現(xiàn)貨的意愿，TA加工費(fèi)進(jìn)一步抬升空間有限。TA上漲的主驅(qū)動(dòng)邏輯仍是PX，美國(guó)汽油旺季帶動(dòng)芳烴加工費(fèi)走強(qiáng)，4月PX亞洲檢修集中，PX加工費(fèi)持續(xù)看漲，建議多頭套保。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場(chǎng)分析
　　TA方面，基差140元/噸（-20），基差高位震蕩；TA加工費(fèi)581元/噸（-89），加工費(fèi)小幅回落。新增產(chǎn)能方面，恒力250萬(wàn)噸/年新裝置3月中旬逐步投產(chǎn)。存量裝置方面，隨著TA加工費(fèi)的反彈，PTA開工率亦在逐步恢復(fù)。3月份PTA去庫(kù)周期的背景下，TA主流大廠偶有進(jìn)行回購(gòu)進(jìn)一步收緊TA現(xiàn)貨流動(dòng)性，導(dǎo)致TA基差及TA加工費(fèi)迎來(lái)快速反彈，可持續(xù)性有待觀察。
　　PX方面，PX加工費(fèi)443美元/噸（-13），PX加工費(fèi)維持高位。4月份中國(guó)及海外迎來(lái)檢修峰值，供應(yīng)下滑；且美國(guó)逐步進(jìn)入夏季汽油旺季，庫(kù)存季節(jié)性下滑，對(duì)芳烴支撐的邏輯逐步體現(xiàn)，預(yù)期4月份中國(guó)及亞洲地區(qū)的PX進(jìn)入去庫(kù)階段。
　　終端方面，聚酯負(fù)荷進(jìn)一步走高，下游需求有所支撐。聚酯提負(fù)再度超市場(chǎng)預(yù)期，前期傳聞的聚酯減產(chǎn)計(jì)劃并無(wú)兌現(xiàn)。整體產(chǎn)銷較好，庫(kù)存壓力不大。
　　策略
　　4月仍有部分檢修，產(chǎn)量小幅下調(diào)，下游聚酯減產(chǎn)未兌現(xiàn)，3月聚酯開工堅(jiān)挺在90.5%，4月聚酯開工仍有韌性在89%，TA逐步從3月的去庫(kù)周期進(jìn)入4月供需平衡表狀態(tài)，TA基差沖高后小幅回落，掛鉤主流大廠回購(gòu)現(xiàn)貨的意愿，TA加工費(fèi)進(jìn)一步抬升空間有限。TA上漲的主驅(qū)動(dòng)邏輯仍是PX，美國(guó)汽油旺季帶動(dòng)芳烴加工費(fèi)走強(qiáng)，4月PX亞洲檢修集中，PX加工費(fèi)持續(xù)看漲，建議多頭套保。
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　原油價(jià)格大幅波動(dòng)，亞洲芳烴緊張的持續(xù)性，下游聚酯減產(chǎn)的落地情況