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多頭展期：IH和IF基差在高升水狀態(tài)震蕩，IC基差則再次由貼水轉(zhuǎn)向升水，因此IC多頭展期有較大的超額，其余品種超額相對(duì)不明顯，但仍保留了一定的超額收益。按年化收益率來(lái)看，IC多頭展期相較于基準(zhǔn)組合年化超額4.5%，IF多頭年化超額次之（1.8%），IH和IM多頭年化超額分別為0.4%和0.1%。
　　空頭展期：空頭展期策略在IH、IF、IC三個(gè)品種上較基準(zhǔn)組合有超額收益，年化超額收益率分別為1.4%、0.8%和0.3%。3月份IM日間基差波動(dòng)較大，多次出現(xiàn)近遠(yuǎn)月頻繁切換的情況，因此展期策略表現(xiàn)不及基準(zhǔn)組合。
　　3月份標(biāo)的指數(shù)走勢(shì)整體先抑后揚(yáng)，在標(biāo)的指數(shù)大開大合的行情下，股指基差波動(dòng)率依然較小，品種間有所分化。IH和IF基差走平，IC和IM基差則再次回到平水附近。全市場(chǎng)成交受限，股指期貨基差仍然處于近年來(lái)高位，期限結(jié)構(gòu)也并未出現(xiàn)明顯的變化。3月公募指增產(chǎn)品發(fā)行提速，單月共計(jì)發(fā)行新產(chǎn)品19只，發(fā)行規(guī)模合計(jì)接近66億元，其中多數(shù)對(duì)標(biāo)中證500、中證800以及中證1000指數(shù)，這可能是IC和IM基差回升的原因之一。另外，由于一季度各類資產(chǎn)表現(xiàn)普遍不及預(yù)期，雪球產(chǎn)品的收益優(yōu)勢(shì)逐漸得以體現(xiàn)，一季度雪球發(fā)行規(guī)模激增，股指期貨多頭端力量得到增強(qiáng)，是IC和IM基差回升的另一個(gè)原因。私募中性產(chǎn)品3月新發(fā)40只，一季度共計(jì)發(fā)行94只，同比2022年提速124%，但尚未形成合力帶領(lǐng)股指基差下行。同時(shí)融券規(guī)模繼續(xù)下行，目前僅占A股流通市值的13.04%，但3月下降幅度并不顯著，逐漸呈現(xiàn)出底部企穩(wěn)的跡象。
　　指數(shù)日內(nèi)頻繁出現(xiàn)高開低走的行情，也說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)情緒仍未充分緩釋，僅僅是暫時(shí)脫離極致壓制的狀態(tài)，風(fēng)險(xiǎn)情緒的徹底緩釋需要市場(chǎng)成交量的進(jìn)一步證明。在國(guó)內(nèi)堅(jiān)韌的宏觀面以及相對(duì)可控的海外系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的條件下，消息面難以對(duì)市場(chǎng)形成較為嚴(yán)重的沖擊，若市場(chǎng)成交依然維持克制，股指基差大概率繼續(xù)保持低波動(dòng)運(yùn)行，但當(dāng)前基差位置仍明顯高于市場(chǎng)共識(shí)的合理水平，基差的趨勢(shì)下行或可能始于成交放量的信號(hào)。