>> 遠東資信-如何理解居民新增存款飆升？-230403
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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487KB |
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pdf 共12頁 |
來源： |
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作者： |
馮祖涵 |
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居民儲蓄是指居民可支配收入中扣除消費支出之后的剩余部分，可用于實物投資或金融投資，居民存款則是居民金融投資中的一部分。所謂“超額儲蓄”，實則指實際居民儲蓄與預期居民儲蓄的差值。筆者以2020年以前的居民儲蓄率為基準進行擬合。經(jīng)測算，2022年末居民儲蓄率為33.47%，趨勢擬合值為31.23%，超額儲蓄率為2.24%。而2022年居民新增人民幣存款178372億元，同比多增73970億元，創(chuàng)歷史新高。筆者認為，居民存款快速增長不僅是信用創(chuàng)造的結(jié)果，也是居民預防性儲蓄增加、居民存款與企業(yè)存款循環(huán)不暢的結(jié)果。
居民存款變動的首要原因是2022年居民收入增長與經(jīng)濟增長同步放緩，消費支出受收入增長乏力、預期轉(zhuǎn)弱以及消費場景缺失等因素影響出現(xiàn)萎縮，受此兩方面影響，居民儲蓄被動增長。從不同收入群體的收入增長來看，中低收入人群收入增長滑坡最為顯著，其減少消費、增加預防性儲蓄的可能性更大。從居民消費支出的細項來看，居民在保障基本生活支出的同時，文化娛樂支出明顯萎縮。
除此之外，居民存款增多還受居民資產(chǎn)配置影響。住房資產(chǎn)長期是我國居民財富貯藏的重要手段之一，而近年來房地產(chǎn)市場的供需兩弱導致居民對住房投資信心下降。房地產(chǎn)行業(yè)供給端存在民營房企債務(wù)違約集中爆發(fā)、期房停工引發(fā)“停供潮”、房企投資態(tài)度消級等問題，而需求端雖有諸多政策加持但商品房銷售持續(xù)低迷，個人住房貸款余額增速已于2022年末跌至1.2%。除存款以外的金融資產(chǎn)也是居民財富的重要組成部分，2022年股債市場震蕩明顯，投資收益下行，影響居民配置意愿。2022年A股市場總體出現(xiàn)明顯調(diào)整，主要指數(shù)經(jīng)歷了大幅震蕩。債券市場同樣經(jīng)歷了一波三折，10年期國債到期收益率于年內(nèi)反復震蕩，并于第四季度大幅上行，導致理財凈值普遍受損，引發(fā)投資者贖回理財。
綜上所述，居民新增存款飆升是收入增長放緩、消費支出萎縮、房地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)整以及其他金融資產(chǎn)投資收益下行等多重因素綜合作用的結(jié)果。當前有觀點認為高額新增存款可以轉(zhuǎn)化為消費。但這屬于本末倒置，存款變動屬于收入與消費變動的被動結(jié)果。從最新數(shù)據(jù)來看，2023年1-2月，社會消費品零售總額77067億元，同比增長3.5%，增速較上年末回升5.3個百分點；消費的回升主要受疫情防控較快平穩(wěn)轉(zhuǎn)段、消費場景增多，疊加春假假期影響。1-2月居民新增人民幣存款共計69926億元，較上年同期增長18749億元，可見并不存在存款向消費轉(zhuǎn)化。提振消費的源動力并非存款，而是收入增長。如果經(jīng)濟基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)、勞動力市場有所改善，居民收入增長回暖，尤其是中低收入人群收入增速回升，將帶動消費需求擴張。
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