>> 中泰期貨-宏觀經(jīng)濟高頻數(shù)據(jù)跟蹤：地產(chǎn)銷售持續(xù)回升，重點關(guān)注地產(chǎn)銷售的橫向與縱向傳導(dǎo)-230404
| 上傳日期： |
2023/4/6 |
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pdf 共24頁 |
來源： |
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作者： |
張月,李榮凱,孔天賜 |
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基礎(chǔ)消費、地產(chǎn)與外貿(mào)：一是，汽車銷量環(huán)比持續(xù)改善但退坡仍明顯，城市通勤活動環(huán)比上升觀影活動有所回落，可能是受到了清明節(jié)假期與往年差異的影響；二是，拿地數(shù)據(jù)雖然整體偏弱，但是邊際上已經(jīng)有明顯改善，地產(chǎn)銷售環(huán)比脈沖式上升已達近五年最高水平，且不同層級城市均明顯回升，后續(xù)重點關(guān)注持續(xù)性以及銷售橫向與縱向傳導(dǎo)；三是、外需美西航線運價依舊偏弱，歐洲航線運價環(huán)比轉(zhuǎn)為上升。
工業(yè)生產(chǎn)與大宗商品庫存：地產(chǎn)基建兩個鏈條生產(chǎn)環(huán)比改善但絕對水平偏低，焦企和磨機環(huán)比上升明顯。地產(chǎn)下游開工繼續(xù)分化，玻璃純堿環(huán)比上升，PVC、汽車鋼胎環(huán)比不同程度走弱。聚酯類商品開工保持分化下游環(huán)比回升趨緩，塑料類也呈分化態(tài)勢ABS表現(xiàn)較好。庫存方面，地產(chǎn)鏈條均延續(xù)季節(jié)性去庫，螺卷有所放緩，鐵礦、玻璃去庫較快。銅、鋁季節(jié)性去庫環(huán)比速度有所放緩，美原油累庫轉(zhuǎn)為去庫，苯乙烯去庫斜率保持較好。
通脹：南華工業(yè)品指數(shù)企穩(wěn)回升，水泥價格明顯回升，海外原油價格大幅上漲。南華農(nóng)產(chǎn)品環(huán)比走穩(wěn)，生豬續(xù)弱，生鮮產(chǎn)品價格環(huán)比回落絕對價格仍然處高位。
基差與跨期價差：金融方面，T/TF期現(xiàn)利差均值回歸，T/TF/TS跨期價差均有所走弱。商品方面地產(chǎn)上游商品基差均有所走強，5-9價差分化明顯鐵礦明顯強于焦煤。地產(chǎn)下游商品基差亦有所走強，5-9價差運行偏強，銅與玻璃較為明顯。原油及TA基差明顯走弱PP邊際走強，5-9價差原油走強TA快速回落。農(nóng)產(chǎn)品飼料玉米、豆粕和消費類豆油基差有所走強，5-9價差走強。軟商品，白糖期貨持續(xù)升水5-9有走強跡象，棉花基差、價差運行平穩(wěn)。生鮮品雞蛋價差和5-9價差矛盾仍然十分突出，生豬5-9價差繼續(xù)走弱。
流動性與金融資產(chǎn)：跨季央行持續(xù)投放但非銀資金偏緊，國債收益率小幅回落結(jié)構(gòu)10-2走陡。權(quán)益類資產(chǎn)風(fēng)險溢價回落，中美利差修復(fù)放緩，美元指數(shù)繼續(xù)走弱。
根據(jù)宏觀基本面高頻數(shù)據(jù)來看，上周城市內(nèi)通勤活動出現(xiàn)升溫，這可能是因為清明假期與往年差異導(dǎo)致，但是如果能夠再次持續(xù)走升說明基礎(chǔ)消費活動有進一步恢復(fù)的跡象，否則還是維持瓶頸期的判斷。從經(jīng)濟復(fù)蘇動能來看，地產(chǎn)銷售的高頻數(shù)據(jù)大幅走升明顯超出了市場預(yù)期，而且頭部城市地產(chǎn)銷售的恢復(fù)正在往二線、三線城市傳導(dǎo)。盡管拿地未見大幅抬升但是邊際上也有所改善，持續(xù)性方面符合前期判斷，但高度超出預(yù)期。特別是當(dāng)期銷售數(shù)據(jù)脈沖較為明顯，后續(xù)應(yīng)當(dāng)緊密關(guān)注持續(xù)性以及地產(chǎn)經(jīng)營活動在不同區(qū)域之間和上下游活動中的傳導(dǎo)。如果能夠進一步實現(xiàn)橫向與縱向的傳導(dǎo)，建議及時調(diào)整國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇動能的預(yù)期。外貿(mào)方面有所改善但較為有限，維持經(jīng)濟動能拖累項的判斷。此外，國內(nèi)生產(chǎn)開工活動整體表現(xiàn)為恢復(fù)態(tài)勢，但也有一定的分化，整體看表現(xiàn)偏弱。
結(jié)合月末PMI數(shù)據(jù)來看，盡管當(dāng)前經(jīng)濟活動修復(fù)斜率較上月有所放緩，但顯然明顯好于預(yù)期，特別是服務(wù)業(yè)明顯好于制造業(yè)，整體仍處于快速擴張階段。博鰲亞洲論壇中高層表態(tài)和政府間高層會晤，傳遞了盤活國內(nèi)經(jīng)濟內(nèi)循環(huán)，搞活民營、外資經(jīng)濟的信心和決心。我們認為當(dāng)前已經(jīng)進入了市場預(yù)期二次修復(fù)階段，重點關(guān)注金融信貸數(shù)據(jù)。海外方面，盡管原油受減產(chǎn)影響大幅走升，但SVB事件后美聯(lián)儲加息路徑很難回去，維持弱美元判斷，關(guān)注相關(guān)投資機會。
本周宏觀重點關(guān)注：美國勞工部非農(nóng)就業(yè)、失業(yè)率等數(shù)據(jù)；央行流動性回籠后銀行間資金歸位情況；法國總統(tǒng)和歐盟委員會主席訪華。
風(fēng)險因素：海外銀行業(yè)二次暴雷。
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