>> 安信證券-聯(lián)想控股(3396.HK)外部環(huán)境拖累業(yè)績，創(chuàng)投布局前景可期-230406
| 上傳日期： |
2023/4/6 |
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| 485KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
張經(jīng)緯 |
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■事件：公司披露年報，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入4,837億元（YoY-1.27%），歸母凈利潤12億元（YoY-79.72%）。全年凈利潤大幅下滑主因：1）部分投資公允價值下降。2022年全球資本市場波動，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)孵化與投資板塊的部分投資公允價值下降，該板塊歸母凈利潤貢獻由上年同期的15億元降至22年的-23億元。2）佳沃計提商譽及資產(chǎn)減值準備。大宗價格上行、美聯(lián)儲加息等因素導(dǎo)致公司旗下佳沃集團計提大量減值，佳沃歸母凈利潤貢獻由上年同期的4億元降至22年的-8億元。
■產(chǎn)業(yè)運營：核心企業(yè)運營整體穩(wěn)健。2022年，公司產(chǎn)業(yè)運營板塊實現(xiàn)收入4795.73億元(YoY-1%），歸母凈利潤48.20億元（YoY-18%）。從該板塊內(nèi)四大核心企業(yè)表現(xiàn)來看：1)聯(lián)想集團全年為公司貢獻歸母凈利潤同比+4%至42億元，個人電腦業(yè)務(wù)蟬聯(lián)全球首位，非個人電腦業(yè)務(wù)快速增長。2）聯(lián)泓集團全年為公司貢獻歸母凈利潤5億元，有望延續(xù)新材料細分領(lǐng)域領(lǐng)先優(yōu)勢，貢獻穩(wěn)定業(yè)績來源。3）盧森堡國際銀行全年為公司貢獻歸母凈利潤同比+6%至9億元，存貸款規(guī)模進一步提升。4）佳沃集團全年實現(xiàn)收入同比+20%至216億元，主要受益于水果業(yè)務(wù)開拓電商新零售渠道。
■產(chǎn)業(yè)孵化與投資：資本市場波動拖累投資公允價值。2022年，公司產(chǎn)業(yè)孵化與投資板塊實現(xiàn)收入人民幣40.95億元(YoY+6%)，歸母凈虧損人民幣23.32億元，主受部分投資公允價值下降影響。其中，1）君聯(lián)資本2022年新募基金64億元，AUM超760億元，在管企業(yè)有11家在資本市場完成上市。2）聯(lián)想之星在管項目近70個獲下輪融資，AUM超45億元。
■現(xiàn)金回流較為充足，債務(wù)結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。公司2022年通過分紅、投資退出等方式回流現(xiàn)金約80億元，資產(chǎn)負債率同比-1.4pct至85%，總債務(wù)/總資本同比-3pct至56%。
■投資建議：維持買入-A投資評級。公司2022年業(yè)績承壓主要受制于投資公允價值波動及佳沃計提減值。公司旗下?lián)碛芯?lián)資本、聯(lián)想之星等優(yōu)質(zhì)VC/PE機構(gòu)，2022年投資科技企業(yè)近150家，推動20家被投企業(yè)上市（多為科技企業(yè)），看好公司顯著受益于全面注冊制下AI等硬科技企業(yè)加速上市。我們預(yù)計公司2023年-2025年EPS分別為2.37元、2.61元、2.86元，6個月目標價10港元，對應(yīng)4.8倍2023年P(guān)/E（已折算匯率）。
■風險提示：資本市場波動/宏觀經(jīng)濟變化/被投企業(yè)上市進度不及預(yù)期等
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