久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點：2022年日均股基交易額10030億元，同比下滑11%。27家上市券商營業(yè)收入同比-21%，凈利潤同比-28%，凈利潤降幅低于行業(yè)平均。我們預計2023年行業(yè)凈利潤同比+16%。考慮到行業(yè)發(fā)展政策積極，我們認為大型券商優(yōu)勢仍顯著，行業(yè)集中度有望持續(xù)提升，推薦中信證券、東方證券、興業(yè)證券、中金公司等。
　　2022年股債市場波動加劇，高基數(shù)下交易額小幅下滑。1）2022年市場日均股基交易額為10030億元，同比下滑11%。2）截至2022年末，融資融券余額為1.54萬億元，同比下滑16%，平均擔保比例270%，風險總體可控。3）IPO發(fā)行節(jié)奏放緩，平均募資規(guī)模大幅上升。2022年平均每月發(fā)行數(shù)量約35.7家，同比降低18%。2022年共發(fā)行428家IPO，募資規(guī)模達5869億元，同比+8%。2022年平均每家募資規(guī)模13.7億元，較2021年的10.4億元提升32%。4）權(quán)益市場波動影響再融資發(fā)行。2022年再融資規(guī)模下降。2022年增發(fā)募集資金7229億元，同比大幅下滑20%。5）債券發(fā)行規(guī)模小幅下滑。2022年，券商參與的債券發(fā)行規(guī)模為10.45萬億元，同比下降6.18%。6）權(quán)益市場大幅下跌。2022年萬得全A指數(shù)累計下跌18.66%；中債總?cè)珒r值數(shù)2022年上漲0.18%。
　　上市券商2022年凈利潤同比-28%。2022年27家上市券商合計實現(xiàn)營業(yè)收入4208億元，同比下滑21%，實現(xiàn)歸母凈利潤1201億元，同比下滑28%。27家上市券商中僅有華鑫股份（+6%）、浙商證券（+2%）、國投資本（+1%）三家營業(yè)收入同比正增長。凈利潤方面僅有方正證券（+18%）、信達證券（+5%）兩家實現(xiàn)增長。27家上市券商2022年平均ROE為5.32%，較2021年下滑3.97個百分點；中信建投、信達證券、中金公司ROE居前，分別為9.99%、9.39%、8.88%。上市券商杠桿率由2021年的3.76倍小幅下滑至3.74倍，Top10券商杠桿率由2021年的4.68倍下滑至4.55倍。
　　市場下行導致券商業(yè)務全方位承壓。1）市場波動環(huán)境下財富管理業(yè)務承壓。2022年27家上市券商經(jīng)紀業(yè)務收入合計881億元，同比下滑18%，代銷金融產(chǎn)品收入108億元，同比下滑21%，占經(jīng)紀收入的12%，占比同比下滑1個百分點。2）股債承銷規(guī)模維持高位，投行收入同比小幅下滑5%。2022年27家上市券商實現(xiàn)投行收入491億元，同比下滑5%。10家券商投行收入同比有所增長，廣發(fā)證券（同比+41%）、方正證券（同比+22%）、國投資本（同比+12%）投行收入同比增幅較高；錦龍股份（同比-78%）、中原證券（同比-58%）、招商證券（同比-45%）同比下滑較快。3）資管規(guī)模及收入小幅下滑，公募基金利潤貢獻提升。2022年27家上市券商合計實現(xiàn)資管收入398億元，同比下滑11%，22家披露規(guī)模的上市券商資管規(guī)模合計6萬億元，同比下滑11%。4）2022年權(quán)益、固收市場表現(xiàn)均低迷，券商自營業(yè)務大幅下滑，上市券商自營規(guī)模持續(xù)增長。2022年27家上市券商合計實現(xiàn)投資凈收益700億元，同比大幅下滑48%。披露數(shù)據(jù)的23家上市券商自營持倉規(guī)模合計3.6萬億元，同比增長14%；其中債券類3.3萬億元，同比增長15%，規(guī)模占比90%；權(quán)益類規(guī)模3442億元，同比增長5%，規(guī)模占比10%。
　　中性假設(shè)下預計行業(yè)凈利潤同比+16%。中性假設(shè)下，我們預計2023年行業(yè)凈利潤將同比+16%，預計經(jīng)紀業(yè)務收入同比增長7%，投行業(yè)務同比增長21%，資本中介業(yè)務收入增長6%，資管同比增長15%，自營同比增長25%。
　　估值較低，預計未來α和β行情并存。目前（2023年3月31日）券商行業(yè)平均估值1.4x 2023EP/B，中信券商II指數(shù)PB為1.3倍，估值較低?？紤]到行業(yè)發(fā)展政策積極，我們認為大型券商優(yōu)勢仍顯著，行業(yè)集中度有望持續(xù)提升。
　　重點推薦：推薦中信證券、東方證券、興業(yè)證券、中金公司等。
　　風險提示：資本市場大幅下跌帶來業(yè)績和估值的雙重壓力。