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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司立足重慶市龍頭地位，加速拓展全國(guó)市場(chǎng)，“十四五”供排水、污泥產(chǎn)能分別仍有19%、135%的增長(zhǎng)空間。同時(shí)，公司將持續(xù)維持高分紅傳統(tǒng)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。根據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及公司年報(bào)所披露的2023年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，我們下調(diào)公司2023-2024、增加2025年的預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)分別19.60（原31.62）、21.84（原38.49）、23.13億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.41、0.45、0.48元。公司目前產(chǎn)能與“十四五”規(guī)劃仍有空間，產(chǎn)能提升有望推動(dòng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，維持目標(biāo)價(jià)7.21元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　PPP項(xiàng)目確認(rèn)建造收入+自來(lái)水售水量提升，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)7%，業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。1）2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入77.79億元，同比增加7%；扣非歸屬凈利潤(rùn)17.51億元，同比持平。2）營(yíng)業(yè)收入提升主要由于：①確認(rèn)三項(xiàng)PPP項(xiàng)目建造期收入，工程安裝營(yíng)收同比增長(zhǎng)229%；②自來(lái)水售水量同比增加4%，供水業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)3%；③部分污水處理項(xiàng)目水價(jià)提升，污水處理業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比增加2%。
　　立足重慶市龍頭地位，拓展全國(guó)市場(chǎng)，距“十四五”目標(biāo)產(chǎn)能仍有提升空間。1）把握重慶市龍頭地位，2022年市內(nèi)供水、污水處理業(yè)務(wù)市占率分別提升至55%、86%。2）加速拓展全國(guó)市場(chǎng)：①收購(gòu)昆明市滇池流域7座水質(zhì)凈化廠資產(chǎn)，新增污水處理46.5萬(wàn)m3/日。②中標(biāo)成都市武侯區(qū)宜居水岸一期項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)維護(hù)。3）現(xiàn)有產(chǎn)能距公司“十四五”規(guī)劃仍有增長(zhǎng)空間。我們認(rèn)為，隨著新一輪國(guó)企改革開(kāi)啟，公司有望穩(wěn)步提升產(chǎn)能規(guī)模。
　　2022年股息支付率68%，維持高分紅傳統(tǒng)。公司2022年擬每股分配0.27元股息，現(xiàn)金紅利12.96億元，占?xì)w母凈利潤(rùn)比例68%，同比提升超8%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)、水價(jià)調(diào)整進(jìn)度不及預(yù)期、行業(yè)政策變化。