>> 安信證券-東方精工(002611)Fosber訂單持續(xù)靚麗，23年業(yè)績穩(wěn)增可期-230407
| 上傳日期： |
2023/4/9 |
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| 758KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
羅乾生 |
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事件：東方精工發(fā)布2022年年度報告。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入38.93億元，同比增長10.44%；歸母凈利潤4.47億元，同比下降4.31%；扣非后歸母凈利潤3.98億元，同比增長4.61%。其中2022Q4當(dāng)季公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.62億元，同比增長38.82%；歸母凈利潤2.75億元，同比增長87.67%；扣非后歸母凈利潤2.27億元，同比增長116.47%。
Fosber集團(tuán)訂單旺盛，新業(yè)務(wù)快速增長，22年業(yè)績靚麗
公司2022年業(yè)績實現(xiàn)逆勢穩(wěn)健增長，其中22Q4營收實現(xiàn)靚麗增速。分產(chǎn)品看，2022年公司瓦楞紙板生產(chǎn)線、瓦楞紙箱印刷包裝設(shè)備、水上動力產(chǎn)品及通機(jī)產(chǎn)品分別實現(xiàn)收入26.04/7.17/5.72億元，同比增長6.20%/18.66%/22.03%。分業(yè)務(wù)板塊來看，1）瓦楞紙板生產(chǎn)線方面，2022年Fosber意大利和Fosber美國收入與訂單均創(chuàng)歷史新高，2023年訂單生產(chǎn)排期皆已滿，部分訂單排期已到2024年；Fosber亞洲訂單金額同比增長約41%，海外市場銷售區(qū)域進(jìn)一步擴(kuò)張。2）工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)解決方案方面，2022年公司已與部分國內(nèi)紙包裝行業(yè)頭部客戶簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，并與多家國外客戶簽訂合同，完成部分產(chǎn)品的交付。截至2022年12月，公司擁有十多個項目處于正在交付狀態(tài)或待交付狀態(tài)。3）數(shù)字印刷解決方案方面，萬德數(shù)科并購后整合良好，2022年實現(xiàn)訂單金額約1.3億元，同比增長10%，其中海外訂單增速超60%。4）水上動力產(chǎn)品方面，外銷與中大馬力產(chǎn)品收入快速增長驅(qū)動水上動力業(yè)務(wù)增長。2022年公司國內(nèi)外業(yè)務(wù)主體接單金額累計約54.04億元，同比增長31%，創(chuàng)歷史新高。
此前，百勝動力分拆上市已過會，有望提升整體盈利。公司分拆子公司百勝動力至創(chuàng)業(yè)板上市順利推進(jìn)，百勝動力6月已向深交所提交申請材料并獲得受理，2022年7-12月通過兩輪審核問詢，2023年1月獲深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市委員會2023年第2次會議通過。公司總計持有百勝動力75%股權(quán)，若分拆上市成功將進(jìn)一步提升公司投融資能力，公司整體價值有望重估。
盈利能力有望保持修復(fù)，期間費用管控良好
盈利能力方面，22年公司毛利率為27.22%，同比下降0.30pct；22Q4毛利率為29.28%，同比增長5.25pct，環(huán)比增長3.62pct。2022年公司盈利能力略有下降，主要系國內(nèi)地區(qū)去年需求疲弱毛利率下降所致，伴隨需求回暖，23年公司盈利能力有望延續(xù)回升態(tài)勢。
期間費用方面，22年公司期間費用率為14.98%，同比下降0.65pct；銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為4.69%/8.00%/2.52%/-0.23%，同比分別-0.57pct/+0.28pct/-0.31pct/-0.06pct。綜合影響下，22年公司凈利率為12.43%，同比下降1.54pct；22Q4凈利率為19.94%，同比增長5.12pct，環(huán)比增長16.27pct。
投資建議：公司深耕瓦楞紙包裝設(shè)備行業(yè)近30年，主業(yè)穩(wěn)健增長的同時公司積極尋找新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)會，伴隨老舊產(chǎn)線逐步向智能化高端產(chǎn)線切換，攜手萬德進(jìn)入數(shù)碼印刷領(lǐng)域，未來業(yè)績有望穩(wěn)健增長。我們預(yù)計東方精工2023-2025年營業(yè)收入為45.63、53.41、62.30億元，同比增長17.22%、17.05%、16.65%；歸母凈利潤為5.33、6.32、7.38億元，同比增長19.26%、18.41%、16.88%，對應(yīng)PE為12.2x、10.3x、8.8x，給予23年16xPE，目標(biāo)價6.85元，維持買入-A的投資評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險；外延業(yè)務(wù)整合不及預(yù)期風(fēng)險；疫情反復(fù)影響生產(chǎn)效率風(fēng)險等。
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