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當前光伏板塊估值處于低位，2023光伏行業(yè)需求向好。2022年全年申萬光伏設備行業(yè)指數(shù)跑贏大盤指數(shù)，年電池片及高景氣輔材企業(yè)股價表現(xiàn)較好，年底估值水平較年初處于低位。2023年光伏行業(yè)國內利好政策持續(xù)不斷，1-2月國內光伏新增裝機量同比+87.6%，全年需求有望延續(xù)高景氣；海外方面2023年需求向好，1-2月國內光伏電池組件出口量同比+79.4%。根據(jù)Trend Force預測，2023年全球實現(xiàn)新增裝機350.6GW，同比+53.4%；國內實現(xiàn)新增裝機148.9GW，同比+73.5%。
　　主產業(yè)鏈：硅料價格下行拐點已至，產業(yè)鏈利潤迎重新分配。主產業(yè)鏈方面，1）硅料：新增產能迎來釋放，2023年硅料產量有望高增，整體硅料供大于求，長期價跌趨勢不改。2）硅片：目前硅片名義產能過剩，高純石英砂已成為硅片產出主要限制因素。隨著高純石英砂價格高漲，硅片價格拐點上行，2023年落后的硅片產能或將迎來出清，具備“砂”、“堝”保供優(yōu)勢的硅片公司有望進一步提升市場份額。3）電池片：N型電池片和大尺寸電池片的需求在未來有望持續(xù)增長，當前電池片環(huán)節(jié)步入價格承壓期，210大尺寸產品溢價能力凸顯，看好具備大尺寸/N型產能優(yōu)勢的電池片企業(yè)。4）組件：2022年國內組件產量高增，2023Q1組件價格持續(xù)下行，我們認為一體化組件企業(yè)憑借完善的產業(yè)鏈布局具備穿越周期的能力，持續(xù)看好在產能、技術、成本、品牌、渠道端具備領先優(yōu)勢的一體化組件龍頭企業(yè)。
　　高景氣輔材：重視供給短板+新技術適配的環(huán)節(jié)。輔材方面，我們看好1）石英坩堝：作為當前供不應求的硅片生產核心耗材，受制于上游高純石英砂的緊缺，石英坩堝量價齊升已成定局。2）焊帶：是影響組件性能的重要輔材，產品隨電池技術同步迭代，具備技術優(yōu)勢、客戶優(yōu)勢、以及上市融資優(yōu)勢的龍頭企業(yè)未來市場份額提升空間巨大。3）接線盒：光伏組件的“電流調控中樞”，同步受益于裝機需求高增，未來“降本適效”的芯片接線盒有望成為行業(yè)主流。4）POE膠膜：水汽阻隔及抗老化能力優(yōu)秀，廣泛應用于雙玻及N型組件，伴隨原材料緊缺疊加下游需求放量，POE膠膜行業(yè)景氣高漲。5）微型逆變器：有效解決發(fā)電效率的“短板效應”，適用于分布式應用場景，隨著組件級”關斷政策陸續(xù)出臺，微逆市場有望迎爆發(fā)式增長。
　　投資建議：1）看好優(yōu)質產能+長單?！吧啊钡母擀凉杵髽I(yè)——TCL中環(huán)、雙良節(jié)能，以及產品供不應求、量價齊升趨勢明確的石英坩堝龍頭歐晶科技。2）關注受益于新技術產業(yè)化加速的電池片龍頭企業(yè)——愛旭股份、鈞達股份。3）關注技術、規(guī)模、成本領先的一體化龍頭——隆基綠能、晶澳科技、天合光能、晶科能源。4）關注原材料緊缺、需求迎來高增的POE膠膜頭部企業(yè)——福斯特、海優(yōu)新材、賽伍技術，以及格局改善、降本適效新產品迭代在即的小輔材環(huán)節(jié)龍頭——宇邦新材、通靈股份。5）看好高成長微逆賽道的國內領軍企業(yè)——禾邁股份、昱能科技、德業(yè)股份。
　　風險提示：光伏相關政策落地不及預期、N型技術產業(yè)化不及預期、原材料價格波動超預期。