>> 華泰證券-中金嶺南(000060)礦山與冶煉端均有新增產(chǎn)量預(yù)期-230410
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李斌,馬曉晨 |
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22年歸母凈利潤12.12億元，維持“增持”評級
22年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入554.37億元（yoy+24.58%）；歸母凈利潤12.12億元（yoy+3.47%），為公司成立以來最高水平。我們根據(jù)年報更新售價、產(chǎn)量、成本及財務(wù)數(shù)據(jù)假設(shè)，以及考慮到23-25年公司礦山端及冶煉端均有新增產(chǎn)量預(yù)期，預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤12.69/13.78/14.63億元（前值13.85/15.17/-元）?？杀裙網(wǎng)ind一致預(yù)期PE（23E）均值15.5X，給予公司23年15.5XPE，23年公司EPS0.34元，目標(biāo)價5.26元（前值4.73元），維持增持評級。
鉛鋅精礦產(chǎn)品產(chǎn)銷量小幅下降，冶煉產(chǎn)品產(chǎn)銷量明顯上升
22年公司共產(chǎn)銷鉛鋅精礦金屬量27.4/27.8萬噸（yoy-4.50%/-3.94%）、精礦含銅金屬量5360/5468噸（yoy+12.27%/+24.58%）、冶煉鉛鋅系列35.39/35.39萬噸（yoy+23.62%/ +22.29%）。23年公司計劃生產(chǎn)精礦鉛鋅金屬量27.67萬噸（鉛/鋅金屬量9.44/18.23萬噸）、伴生銅/銀/金金屬量9657噸/122噸/217公斤；計劃冶煉鉛鋅金屬量42.40萬噸（鉛錠/鋅錠及鋅制品13.76 /28.64萬噸）、陰極銅/粗銅/電鎵/銀錠/黃金分別40萬噸/2252噸/16.5噸/181噸/100公斤。
期間費用率進一步下降，銷售毛利率、凈利率略有下滑
22年公司銷售毛利率同比-0.85pct至5.11%；但期間費用控制有效，期間費用率進一步下降0.61pct至2.08%，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別同比-0.06pct、-0.26pct、-0.10pct、-0.19pct至0.27%、0.94%、0.70%、0.17%；因此凈利率降幅較毛利率收窄，同比-0.52pct至2.23%。
外延與內(nèi)涵發(fā)展并舉，礦山端與冶煉端均有新增產(chǎn)量預(yù)期
據(jù)22年年報及投資者關(guān)系活動記錄表（2023-3-4），礦山端，公司子公司多米尼加礦業(yè)公司邁蒙礦年產(chǎn)200萬噸采選工程項目已于22年完成井下開拓掘進約5800m，并推進了井下通風(fēng)系統(tǒng)、井下破碎及皮帶運輸系統(tǒng)的建設(shè)，預(yù)計在24年12月達到預(yù)計可使用狀態(tài)，項目達產(chǎn)后，預(yù)計每年可生產(chǎn)精礦含鋅、銅、銀、金等多種金屬合計約6萬噸，可實現(xiàn)年均凈利潤0.63億美元；冶煉端，公司成為方圓等20家公司重整投資人，方圓等公司以銅冶煉為主營業(yè)務(wù)，擁有70萬噸/年的陰極銅產(chǎn)能指標(biāo)。根據(jù)公司22-23年的經(jīng)營計劃變化，此部分銅冶煉產(chǎn)能或于23年貢獻部分產(chǎn)量。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，新增項目投產(chǎn)、爬產(chǎn)進度不及預(yù)期等
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