>> 國信證券-云圖控股(002539)營收突破200億元業(yè)績再創(chuàng)新高，鞏固復(fù)合肥及磷化工行業(yè)龍頭地位-230410
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
大小： |
462KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊林,張瑋航 |
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核心觀點
營收突破200億元業(yè)績再創(chuàng)新高，經(jīng)營規(guī)模和競爭優(yōu)勢已明顯提升。2022年全年，受益于復(fù)合肥產(chǎn)品銷量同比增加、聯(lián)堿產(chǎn)品價格同比上漲與毛利率同比增加、黃磷價格明顯提升等因素影響，公司經(jīng)營業(yè)績同比出現(xiàn)了大幅增長。公司營業(yè)收入、利潤、銷售等指標(biāo)再創(chuàng)歷史新高，全年實現(xiàn)營業(yè)收入205.02億元（同比+37.62%），實現(xiàn)歸母凈利潤14.92億元（同比+21.13%）。此外，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.00元（含稅）。整體來說，公司憑借產(chǎn)業(yè)鏈資源優(yōu)勢，加上全國產(chǎn)能布局以及持續(xù)地營銷創(chuàng)新、渠道整合，經(jīng)營規(guī)模和競爭優(yōu)勢已進一步提升。新型復(fù)合肥市場前景廣闊，頭部企業(yè)迎來發(fā)展良機，我們看好公司將筑牢復(fù)合肥龍頭地位，未來還將繼續(xù)穩(wěn)步推進磷酸鐵項目建設(shè)等。
復(fù)合肥業(yè)務(wù)奠定盈利基礎(chǔ)，純堿-氯化銨及黃磷產(chǎn)品盈利水平良好。公司已建立一體化產(chǎn)業(yè)鏈，擁有除尿素以外的氮肥完整產(chǎn)業(yè)鏈、磷肥完整產(chǎn)業(yè)鏈，在原料普漲的背景下仍具有較強的成本優(yōu)勢和定價權(quán)。目前，公司國內(nèi)95萬噸和馬來西亞15萬噸復(fù)合肥項目正在建設(shè)中，預(yù)計2023年將陸續(xù)建成投產(chǎn)，將有望進一步鞏固復(fù)合肥行業(yè)龍頭地位。當(dāng)下化肥行業(yè)變革及洗牌的關(guān)鍵時期，我們看好公司將持續(xù)推進成本領(lǐng)先發(fā)展戰(zhàn)略，力爭走在行業(yè)前列。同時，公司目前具備純堿、氯化銨60萬雙噸產(chǎn)能，目前盈利水平較為良好。此外，公司具備6萬噸黃磷產(chǎn)能，全部用于對外銷售。近年來黃磷價格處于高位，盈利能力已顯著增強。
進軍新能源領(lǐng)域打開成長空間，穩(wěn)步推進磷酸鐵項目等建設(shè)。2022年公司全力推進松滋基地35萬噸磷酸鐵項目，各項工作按照里程碑節(jié)點順利推進。一期5萬噸磷酸鐵已于2022年12月試生產(chǎn)，目前已經(jīng)達到批量化投產(chǎn)條件。宜城5萬噸磷酸鐵項目前期籌建工作正在推進中，預(yù)計2023年動工建設(shè)。截至2023年4月初，公司磷酸鐵年產(chǎn)能5萬噸，湖北松滋、湖北宜城的磷酸鐵及配套項目正在積極推進中。隨著前述項目陸續(xù)落地，磷酸鐵規(guī)劃產(chǎn)能逐步實現(xiàn)，建成產(chǎn)能也將逐步釋放。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；新項目投產(chǎn)進度低于預(yù)期；產(chǎn)品價格下滑等。
投資建議：維持“買入”評級。未來，公司將繼續(xù)專注于復(fù)合肥的生產(chǎn)和銷售，并將依托磷礦資源沿著“磷礦—磷酸—磷酸鐵”向下拓展，延伸產(chǎn)業(yè)鏈、進軍新能源市場。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤15.38/15.91/16.89億元，同比增速3.1%/3.5%/6.1%；攤薄EPS=1.27/1.32/1.40元，對應(yīng)當(dāng)前股價對應(yīng)PE=9.1/8/8/8.3X。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；新項目投產(chǎn)進度低于預(yù)期；產(chǎn)品價格下滑等。
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