>> 德邦證券-永茂泰(605208)汽車零部件業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，整體經(jīng)營(yíng)情況短期難言改善-230410
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
何思源 |
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公司2022年?duì)I收穩(wěn)定增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)大幅下滑。2023年4月7日晚公司正式披露2022年年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入35.34億元，同比增長(zhǎng)7.43%，歸母凈利潤(rùn)為9419.42萬元，同比減少-58.56%。2022年公司面對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)下行、汽車產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈沖擊、大宗金屬價(jià)格大幅波動(dòng)、全球經(jīng)濟(jì)走向“滯脹”等嚴(yán)峻形勢(shì)，歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)較大幅度的下滑。在營(yíng)收端實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，主要是由于汽車零部件業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)25.40%的同時(shí)鋁合金業(yè)務(wù)整體保持穩(wěn)定（+1.05%）。公司歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)大幅下滑的原因主要是由于鋁合金業(yè)務(wù)原材料成本價(jià)格壓力較大，同時(shí)期貨出現(xiàn)了一定虧損，導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)利潤(rùn)端表現(xiàn)不佳。
公司加碼研發(fā)免熱處理材料，主業(yè)產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張的同時(shí)布局鋁危廢處置業(yè)務(wù)。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)研發(fā)費(fèi)用7390.42萬元，同比增長(zhǎng)51.06%，研發(fā)費(fèi)用率從2021年的1.49%提升到2022年的2.09%。報(bào)告期內(nèi)，公司在研發(fā)端加碼免熱處理材料，2023年有望開始貢獻(xiàn)利潤(rùn)。在產(chǎn)能方面，公司在安徽廣德新建的16萬噸再生鋁合金項(xiàng)目已經(jīng)完成主體廠房的建設(shè)，公司2022年和云南硯山政府簽訂20萬噸鋁合金項(xiàng)目投資合作目前也在考察中。同時(shí)公司在報(bào)告期內(nèi)新建的10萬噸鋁灰渣資源化利用項(xiàng)目，一期3.3萬噸并于2022年11月取得危廢經(jīng)營(yíng)許可，進(jìn)入正式運(yùn)營(yíng)。鋁灰渣項(xiàng)目的投產(chǎn)一方面標(biāo)志著公司可以自己處理生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中累積的大量鋁灰渣，從而節(jié)省委托第三方處理的費(fèi)用，降低公司綜合成本。另一方面公司可以從鋁灰渣中回收鋁灰渣中的鋁資源，處理后含鋁量極低的鋁灰可作為脫氧劑、鋁酸鈣及建筑材料的原料對(duì)外銷售。
公司客戶結(jié)構(gòu)不斷豐富。報(bào)告期內(nèi)，公司在保持與原有客戶保持密切合作的同時(shí)，持續(xù)拓展新客戶。根據(jù)公司年報(bào)中披露的信息，公司2022年開始向文燦、拓普、晉拓等新客戶供應(yīng)鋁合金，同時(shí)與特斯拉、蔚來等新能源車企開展汽車零部件相關(guān)前期合作，公司制動(dòng)卡鉗取得了大陸制動(dòng)器訂單，未來有望迎來放量。
下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。公司2022年報(bào)告期內(nèi)利潤(rùn)表現(xiàn)較差，考慮到短期內(nèi)公司的主要下游汽車行業(yè)目前價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)較為激勵(lì)，或不利于公司的整體經(jīng)營(yíng)，短期內(nèi)公司壓力或較大，但不改在汽車輕量化趨勢(shì)下，鋁合金和鋁合金零部件業(yè)務(wù)需求長(zhǎng)期景氣。根據(jù)22年年報(bào)略下調(diào)營(yíng)業(yè)收入增速，下調(diào)23、24年歸母凈利潤(rùn)為1.87、3.01億元（前值為2.52、4.73億元），新增25年歸母凈利潤(rùn)4.73億元公司深度布局汽車用鋁合金行業(yè)，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，維持為“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；疫情反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)；大宗商品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；客戶拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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