>> 華安證券-優(yōu)刻得(688158)IaaS與IDC高耦合，AI算力云化乘風起-230410
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
大小： |
2526KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
尹沿技,王奇玨 |
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無限制-登錄即可下載 |
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AI算力風口已現(xiàn)，IDC項目步入投產(chǎn)期
公司烏蘭察布、上海青浦兩大數(shù)據(jù)中心已進入上架率拉升、回報快速兌現(xiàn)的投產(chǎn)期。烏蘭察布IDC位于“東數(shù)西算”產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)，享受優(yōu)質(zhì)的氣候條件和電價優(yōu)惠。上海青浦IDC則臨近一線城市，延時低、資源稀缺性高等優(yōu)勢。目前公司IDC已經(jīng)部署一定數(shù)量的A100、V100等高性能GPU。與此同時，公司和國內(nèi)GPU芯片企業(yè)沐曦達成戰(zhàn)略合作，共同推進高性能GPU芯片在云計算和智慧城市等多種場景的應用。數(shù)據(jù)顯示，ChatGPT的總算力消耗約為3640 PF-days，而一個總投資30億元的數(shù)據(jù)中心能夠支撐約500p算力需求，可以推算出一個類似ChatGPT項目需要7個左右的上述IDC項目作為支撐。未來，國內(nèi)相關(guān)AI企業(yè)也有望快速跟進，其模型訓練過程也將激發(fā)對數(shù)據(jù)中心算力的需求，這將直接刺激IDC市場產(chǎn)生邊際變化。進一步看，由于國內(nèi)GPU和AI加速卡產(chǎn)能供給和單卡算力相對有限，若要實現(xiàn)相同算力，IDC投資規(guī)?；蝽毟?。
中立IaaS企業(yè)，結(jié)構(gòu)側(cè)紅利顯著
從市場結(jié)構(gòu)側(cè)看，2016至2021年中國公有云市場以IaaS為主，目前已由2016年的51%增長至2021年的74%，IaaS賽道在享受云計算總體β的同時也在取得結(jié)構(gòu)側(cè)加速；從業(yè)務結(jié)構(gòu)側(cè)看，公司私有云和混合云業(yè)務正在快速擴張，其高毛利屬性能夠幫助公司盈利能力回補。與此同時，受益于公司靈活部署、安全保密、中立原則等特性，廣受腰部以下客戶信賴，公司積累了大量存在長期合作協(xié)議的忠實客戶，下游分散至電商、社交、新零售、游戲、視頻等，幫助初創(chuàng)企業(yè)快速搭建IT設(shè)施，并提供數(shù)據(jù)安全支持和7*24小時運維支持。從市場規(guī)模來看，云計算市場規(guī)?？焖贁U大，中國云計算市場規(guī)模復合增速高于全球。從市場規(guī)模來看，根據(jù)中國信通院發(fā)布的《2022年云計算白皮書》，2017至2021年全球云計算市場規(guī)模由1467億美元增長至3307億美元，年復合增長率達22.5%；中國云計算市場規(guī)模由2017年的692億元增長至2021年的3229億元，年復合增長率為47.0%，高于全球增速。
投資建議
優(yōu)刻得作為國內(nèi)中立云計算服務領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，有望長期受益于云計算市場規(guī)模和滲透力的雙增，并充分受益于AI大模型催化下的算力需求增長。過去一段時間，公司快速擴張業(yè)務規(guī)模，投建數(shù)據(jù)中心，為未來的高質(zhì)量增長奠定了基礎(chǔ)。我們預計優(yōu)刻得2022-2024年分別實現(xiàn)收入19.7/21.8/26.1億元，同比增長32.2%/10.9%/19.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤-3.2/-2.4/-1.5億元，同比增長-49.7%/-25.4%/-36.7%，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
1）政策落地不及預期的風險；2）下游需求擴張不及預期的風險；3）受疫情影響，業(yè)務實施和部署受阻的風險。
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