>> 安信國際-美股宏觀策略報告：裁員潮加劇，最差時間仍未到來-230411
| 上傳日期： |
2023/4/11 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信國際 |
| 評級： |
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作者： |
黃焯偉 |
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就業(yè)指數(shù)未完全反映信貸緊縮。非農(nóng)數(shù)據(jù)穩(wěn)定在較強勁的水平。美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加23.6萬個，比二月高位有所回落，大致符合市場預(yù)估，但仍高于2019年平均每月新增16.3萬個及2018年平均每月新增19.1萬個。失業(yè)率再次推回歷史低位3.5%。雖然工資按年增幅有所放緩，但仍然處理較高之水平，亦高于美聯(lián)儲2%之通脹目標。然而，上月約48萬人進入勞動力市場，有助未來抑制工資上升的壓力。上月就業(yè)市場雖然繼續(xù)擴張，但數(shù)據(jù)未能完全反映銀行流動性危機后，收緊信貸對就業(yè)市場的影響，隨著銀行存款的凈流出，風(fēng)險正在累積。
空缺職位數(shù)目放緩。數(shù)據(jù)勞工部早前發(fā)布的調(diào)查報告（JOLTS）顯示，二月職位空缺總數(shù)為993萬，低于預(yù)期的1040萬，較一月份下修后的1056.3萬減少63.2萬個。JOLTS報告中，按行業(yè)分布的職位空缺減少情況，分布亦比較平均，反映各行業(yè)均面對經(jīng)濟活動放緩的影響，縮減人手。隨著職位空缺在大多數(shù)行業(yè)中的下降，勞動力市場緊張情況開始放松。對于轉(zhuǎn)職薪酬增長的幅度亦有所放緩，工人也不太可能為了更好的工時或更高的薪水而辭職。對控制通漲有正面幫助，這亦是美聯(lián)儲希望達到的效果。
企業(yè)裁員潮加劇。JOLTS二月職位空缺數(shù)從去年3月開始反覆回落，隨著經(jīng)濟放緩，企業(yè)將繼續(xù)削減崗位。公布裁員的企業(yè)亦由金融機構(gòu)、科技巨頭，逐步廷伸至其他板塊。最新公布裁員計劃的包括迪士尼分階段裁員，計劃夏季前減7000人；麥當勞暫時關(guān)閉美國各地辦公室，準備公布裁員行動；蘋果將裁減零售團隊崗位；Meta將在4-5月裁減約1萬名員工；通用汽車披露約5000名月薪雇員參與自愿遣散計劃而離職；亞馬遜據(jù)報再裁員逾9000人等。
最差時間仍未到來?？紤]到銀行業(yè)危機的陰霾，金融機構(gòu)將主動收緊信貸流動性，將逐步傳導(dǎo)至民間經(jīng)濟活動及就業(yè)市場。我們觀察到采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）數(shù)據(jù)有所放緩，隨著過去低息時代的結(jié)束，加上信貸市場緊縮，較弱的PMI預(yù)期將維持一段時間，亦即是市場預(yù)期的衰退。參與過往的數(shù)據(jù)顯示，以標指500為基準，企業(yè)每股盈利（EPS）的走勢，與美國服務(wù)業(yè)PMI的數(shù)據(jù)呈正相關(guān)，而經(jīng)濟低迷時，PMI會首先見底，然后企業(yè)的EPS會在PMI筑底反彈后6-14個月才會見底回升。而市場暫時仍然預(yù)期標指500公司們的EPS將在上半年見底，第二季度同比跌幅收窄，下半年開始回升，全年EPS與2022年根本持平。然而根據(jù)目前的數(shù)據(jù)顯示，PMI筑底將需更長的時間，這意味大型企業(yè)未來的EPS將有較大機率出現(xiàn)下修壓力。
市場波動性預(yù)期上升。近日美國銀行業(yè)的波動，市場預(yù)期美聯(lián)儲加速轉(zhuǎn)向，并轉(zhuǎn)投向科技板塊，納指在3月份升超7%，從年初至今累計升幅超過15%，跑贏標指500。但隨著首季業(yè)績期的來臨，企業(yè)高管對于第二季度以至2023年業(yè)績指引的向下調(diào)整，美股可能出現(xiàn)回調(diào)，市場波動性可能會上升，投資者需要特別關(guān)注?？紤]到預(yù)期股市波動性將會上升，利好避險資產(chǎn)，建議投資者可續(xù)繼關(guān)注長年期美國國債ETF，如20年期以上美國國債ETF（TLTUS）、25年期以上美國國債ETF（GOVZUS）等，或貴金屬ETF，如SPDR黃金ETF（GLDUS）等。
風(fēng)險提示：美國經(jīng)濟衰退程度大于預(yù)期、通脹情況失控、銀行信貸危機蔓延。
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