>> 安信證券-凌霄泵業(yè)(002884)海內(nèi)外需求不振業(yè)績短期承壓，高分紅彰顯投資價(jià)值-230411
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
大小： |
804KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
周喆 |
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事件：
公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營收14.83億元，同比下降28.09%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.22億元，同比下降12.7%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.08億元，同比下降13.39%，公司2022年業(yè)績下滑主要受海內(nèi)外需求不振影響。
海內(nèi)外需求不振致業(yè)績短期承壓，原材料價(jià)格回落帶動(dòng)毛利率提升：
據(jù)公司年報(bào)，2022年公司業(yè)績下滑主要受兩方面因素影響：1）出口業(yè)務(wù)受歐美通貨膨脹、俄烏沖突、歐洲能源危機(jī)等因素影響，市場需求下降，且海外客戶提前增加庫存，2022年處于庫存消耗過程當(dāng)中，導(dǎo)致海外訂單下滑；2）國內(nèi)受疫情反復(fù)影響，公司銷售活動(dòng)受阻。雙重影響下公司水泵銷量僅為275.43萬臺(tái)，同比下滑38.1%，公司核心產(chǎn)品塑料衛(wèi)浴泵、不銹鋼泵、通用泵營收分別同比下滑36.8%、9.4%和25.3%。但在原材料價(jià)格回落背景下公司直接材料成本同比減少31.62%，帶動(dòng)公司產(chǎn)品毛利率提升。其中，塑料衛(wèi)浴泵、不銹鋼泵、通用泵毛利率分別提升5.34、2.45、1.3個(gè)百分點(diǎn)。原材料價(jià)格的下降在一定程度上對沖需求不振帶來的影響。
財(cái)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異，高分紅優(yōu)勢凸顯：
盡管2022年業(yè)績受到多方因素影響，公司各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)依然表現(xiàn)優(yōu)異。截至2022底，公司資產(chǎn)負(fù)債率僅5.84%，無帶息負(fù)債，凈資產(chǎn)22.1億元，其中貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)達(dá)到15.59億元。同時(shí)，由于2022年購買原材料支出減少，公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流大幅提升，根據(jù)公司年報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流6.29億元，同比增長129.64%。上市以來，業(yè)績穩(wěn)健背景下公司維持高分紅，2019-2021年，公司現(xiàn)金分紅2.52、3.30、3.58億元，分紅比例高達(dá)92.68%、92.10%、74.01%；根據(jù)公司年報(bào)，2022年公司計(jì)劃現(xiàn)金分紅3.58億元（與2021年持平），分紅比例達(dá)到84.8%，股息率達(dá)到6.02%，持續(xù)高分紅彰顯公司投資價(jià)值。
2023年公司業(yè)績有望小幅復(fù)蘇，龍頭地位穩(wěn)固長期空間廣闊：
2023年國內(nèi)疫情影響消除，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下水泵下游市場需求有望回暖，海外市場經(jīng)2022年庫存消耗過后訂單量同樣有望回升，我們預(yù)計(jì)2023年公司業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)小幅復(fù)蘇。從長期看，公司在國內(nèi)塑料衛(wèi)浴泵領(lǐng)域龍頭地位穩(wěn)固，同時(shí)不銹鋼泵系列產(chǎn)品也已在國內(nèi)同行業(yè)第一梯隊(duì)位置，在經(jīng)歷過去兩年原材料價(jià)格上漲后，部分以低價(jià)競爭的對手退出市場，公司作為行業(yè)龍頭市占率有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步提升，未來隨著全球泵業(yè)基地不斷向中國等亞洲市場轉(zhuǎn)移疊加國內(nèi)外需求復(fù)蘇，長期看公司業(yè)績?nèi)杂型麑?shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。據(jù)公司年報(bào)披露，公司規(guī)劃未來五年民用離心泵年產(chǎn)能將達(dá)到800萬臺(tái)，較2022年產(chǎn)量275.43萬臺(tái)具備極大提升空間，產(chǎn)能提升進(jìn)一步保障公司長期成長潛力。
投資建議：
我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年的收入分別為15.86億元、18.08億元、21.10億元，增速分別為6.9%、14.0%、16.7%，凈利潤分別為4.37億元、4.90億元、5.73億元，增速分別為3.5%、12.3%、16.9%，維持買入-A的投資評級，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為18.0元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、市場競爭加劇、原材料價(jià)格上漲。
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