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核心觀點(diǎn)
　　擁抱結(jié)構(gòu)化，與Beta共舞
　　結(jié)構(gòu)化行情下，選對(duì)賽道至關(guān)重要：過(guò)去兩年市場(chǎng)結(jié)構(gòu)化行情明顯，從收益區(qū)分度來(lái)看，少數(shù)行業(yè)大幅上漲，大部分行業(yè)同期漲幅低于偏股混合型基金指數(shù)；從市場(chǎng)交易熱度來(lái)看，頭部行業(yè)的市場(chǎng)關(guān)注度遠(yuǎn)高于其他行業(yè)——少數(shù)賽道交易火熱，大部分行業(yè)“門可羅雀”。
　　熱點(diǎn)賽道快速切換，中短期行業(yè)輪動(dòng)難以捕捉：近期板塊行情切換節(jié)奏在不斷加快，隨著市場(chǎng)輪動(dòng)的加速，我們觀察到在行業(yè)輪動(dòng)模型中長(zhǎng)期有效的指標(biāo)都在近兩年相繼出現(xiàn)大幅回調(diào)。
　　即便在優(yōu)選賽道中，個(gè)股行情分化依然極致：不僅是行業(yè)之間存在高度的分化，行業(yè)內(nèi)部個(gè)股收益之間的分化同樣極致。即便投資者較好地捕捉到了行業(yè)之間的切換，如果在行業(yè)內(nèi)部無(wú)法做到個(gè)股精選，其投資收益仍然會(huì)低于預(yù)期水平。
　　以戰(zhàn)勝主動(dòng)股基中位數(shù)為目標(biāo)的投資策略
　　長(zhǎng)期來(lái)看，公募基金的整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)于寬基指數(shù)：2012年至今，偏股混合型基金指數(shù)年化收益10.86%，同期滬深300指數(shù)和中證500指數(shù)90%倉(cāng)位年化收益分別僅有4.87%和5.94%，總體來(lái)看A股市場(chǎng)中公募基金長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)于傳統(tǒng)寬基指數(shù)。
　　市場(chǎng)風(fēng)格切換下，主動(dòng)股基業(yè)績(jī)波動(dòng)大：盡管主動(dòng)股基的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)于寬基指數(shù)，然而想要穩(wěn)定戰(zhàn)勝基金中位數(shù)卻并非易事。由于基金經(jīng)理通常具有自身能力圈，當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生劇烈變化時(shí)，主動(dòng)股基的短期業(yè)績(jī)可能存在較大的波動(dòng)。
　　產(chǎn)品稀缺性，穩(wěn)定戰(zhàn)勝主動(dòng)股基產(chǎn)品并不多見(jiàn)：我們對(duì)A股市場(chǎng)中每年穩(wěn)定戰(zhàn)勝主動(dòng)股基中位數(shù)的基金數(shù)量占比進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)目前A股市場(chǎng)中能夠做到連續(xù)穩(wěn)定戰(zhàn)勝主動(dòng)股基中位數(shù)的產(chǎn)品并不常見(jiàn)，因此這類產(chǎn)品具有一定的稀缺性，適合用來(lái)作為組合底倉(cāng)進(jìn)行配置。
　　景順長(zhǎng)城量化先鋒（006201）投資價(jià)值分析
　　景順長(zhǎng)城量化先鋒（006201）是景順長(zhǎng)城基金發(fā)行的一只主動(dòng)量化型基金，該產(chǎn)品自2022年8月5日以來(lái)對(duì)策略運(yùn)作進(jìn)行了轉(zhuǎn)型，目前采用類指數(shù)增強(qiáng)的方式，以穩(wěn)定戰(zhàn)勝公募基金中位數(shù)為目標(biāo)，綜合考慮組合的收益風(fēng)險(xiǎn)比構(gòu)建策略?，F(xiàn)任基金經(jīng)理為徐喻軍先生，目前在管規(guī)模合計(jì)34.64億元。
　　自該產(chǎn)品轉(zhuǎn)型以來(lái)相對(duì)偏股混合型基金指數(shù)有明顯的超額收益，年化超額收益達(dá)到3.24%，相對(duì)最大回撤4.42%，信息比0.73，年化跟蹤誤差僅4.98%，表現(xiàn)較為優(yōu)異，且在不同市場(chǎng)風(fēng)格下的表現(xiàn)依然穩(wěn)健。
　　從持倉(cāng)分析來(lái)看，該產(chǎn)品持倉(cāng)較為分散，行業(yè)偏離較低。其選股主要集中于中小市值、估值偏低、成長(zhǎng)性較好、波動(dòng)較低的質(zhì)優(yōu)股票。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)環(huán)境變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，統(tǒng)計(jì)結(jié)果基于客觀數(shù)據(jù)，不構(gòu)成投資建議。