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事件
　　公司近日發(fā)布2022年全年業(yè)績(jī)公告，公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.39億元，同比增長(zhǎng)6.2%；歸母凈利潤(rùn)1017萬(wàn)元，同比下降61.5%。
　　點(diǎn)評(píng)
　　新游《奧比島》貢獻(xiàn)主要增量收入，單用戶付費(fèi)小幅增長(zhǎng)。2022年公司收入端總體穩(wěn)健，《奧比島手游》、《食物語(yǔ)》分別貢獻(xiàn)了收入的40.3%、15.4%；從運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)看，公司平均季度付費(fèi)賬戶平均收入同比增長(zhǎng)8.5%，活躍賬戶實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)，付費(fèi)賬戶數(shù)量穩(wěn)定；成本端支出增加主要系《奧比島》為自研外部代理產(chǎn)品，代理商分成拉動(dòng)毛利率下降6.9pct。費(fèi)用方面，公司銷售及市場(chǎng)推廣費(fèi)用同比下降22.2%，主因推廣開(kāi)支下降，研發(fā)費(fèi)用同比上升32.7%，主因公司提高內(nèi)部游戲開(kāi)發(fā)能力及通過(guò)持續(xù)投資招募更多研發(fā)人才來(lái)提升用戶體驗(yàn)的策略，行政費(fèi)用基本穩(wěn)定。此外公司今年所得稅抵免770萬(wàn)元（上年為所得稅開(kāi)支2440萬(wàn)元），最終錄得年內(nèi)利潤(rùn)0.10億元（上年0.27億元），經(jīng)調(diào)整EBITDA為0.37億元（上年1.06億元）。
　　專注細(xì)分領(lǐng)域游戲開(kāi)發(fā)，新游《奧比島》表現(xiàn)優(yōu)異。公司持續(xù)專注女性向、寵物收集及養(yǎng)成、二次元三大游戲細(xì)分領(lǐng)域，明星手游《奧比島：夢(mèng)想國(guó)度》《食物語(yǔ)》《奧拉星手游》運(yùn)營(yíng)保持穩(wěn)定。自研產(chǎn)品《食物語(yǔ)》報(bào)告期內(nèi)成功續(xù)簽2022年代理協(xié)議，2022年7月上線新游《奧比島：夢(mèng)想國(guó)度》上線首日登頂免費(fèi)榜，月度大版本時(shí)期iOS暢銷榜排名一般可活躍攀升至10-20名，最新TapTap評(píng)分為8.4，已顯現(xiàn)出長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)勢(shì)能。
　　《時(shí)序殘響》及多款游戲海外版本有望于23年上線?！稌r(shí)序殘響》（Project 24/36）為都市怪談?shì)p策略游戲，具有獨(dú)特世界觀和強(qiáng)烈的美術(shù)風(fēng)格，曾于2022年8月公開(kāi)實(shí)機(jī)畫面宣傳影片并在嗶哩嗶哩彈幕網(wǎng)游戲預(yù)約榜霸榜三天，引起二次元人群的熱烈關(guān)注和探討。同時(shí)，公司積極拓展海外市場(chǎng)，23年計(jì)劃推出《食物語(yǔ)》國(guó)際服以及《奧比島：夢(mèng)想國(guó)度》海外版，海外業(yè)務(wù)占比提升亦有望為公司帶來(lái)業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)
　　鑒于公司在游戲細(xì)分品類賽道具備專業(yè)研發(fā)優(yōu)勢(shì)，我們認(rèn)為公司有望在存量游戲長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)和23多款新品儲(chǔ)備的加持下收獲業(yè)績(jī)的企穩(wěn)回升。我們預(yù)計(jì)2023/2024/2025年公司實(shí)現(xiàn)收入14.03/18.27/21.03億元，歸母凈利潤(rùn)為1.25/2.65/3.43億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.04/0.09/0.12元，根據(jù)2023年4月11日收盤價(jià)，分別對(duì)應(yīng)9/4/3倍PE，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　新產(chǎn)品流水不及預(yù)期；買量成本提高的風(fēng)險(xiǎn)；長(zhǎng)線產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)不及預(yù)期