>> 國盛證券-中國有色礦業(yè)(01258.HK)銅價上行期利潤彈性可期，非洲優(yōu)質(zhì)銅鈷礦資產(chǎn)價值待重估-230412
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
大?。?/td>
| 509KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
王琪 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
銅價上行期公司優(yōu)質(zhì)非洲礦業(yè)資產(chǎn)價值待重估。公司是國內(nèi)最早在非洲地區(qū)開發(fā)銅鈷礦企業(yè)之一，國企背景保障資源安全性。在手中色非洲礦業(yè)、中色盧安夏以及剛波夫礦業(yè)三大自有礦山群構(gòu)建穩(wěn)定成長能力。加息后周期銅價上行期保證公司利潤高成長性，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)待價重估正當時。
公司2022年業(yè)績符合預期，2023年銅價利潤彈性有望釋放。公司已于3月30日公布全年業(yè)績。2022年公司實現(xiàn)營收40.95億美元，同比增加1.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.64億美元，同比下降26.2%，主要受到下半年主營產(chǎn)品銅價下跌及原輔料成本上升影響，全年業(yè)績表現(xiàn)符合預期。2023年，公司自有礦產(chǎn)量繼續(xù)增長，同時，銅價在全球低庫存及加息后周期維持高位預期，并有望伴隨新能源相關(guān)綠色用銅占比提升帶來定價中樞進一步上移。
2022年公司礦山及冶煉成本所有抬升，該影響將于2023年弱化。2022年公司粗銅平均成本7595美元/噸，同比上升7.2%；陰極銅平均成本4741美元/噸，同比上升3.8%。主要受到礦石品位下滑及原輔料成本上升等影響。同時，2022年公司粗銅毛利僅1.54億美元，同比下滑70.7%，毛利占比19.1%；陰極銅毛利4.59億美元，同比上升6.5%，毛利占比56.9%。陰極銅量增抵消部分價格下跌利潤損失，粗銅量價齊降利潤下滑明顯；毛利率方面，2022年公司粗銅毛利率5.9%，同比下滑12.3%；陰極銅毛利率39.8%，同比下滑5.4%。展望2023年，伴隨海外物流問題緩解及相關(guān)輔料、能源價格降溫，公司生產(chǎn)成本同比有望回落，增厚利潤空間。
計劃2023年自有礦產(chǎn)銅增至16萬噸，加大自有礦體勘探開發(fā)遠期增量可期。2022產(chǎn)量：2022年公司累計生產(chǎn)粗銅和陽極銅31.94萬噸，同比減少1.6%；生產(chǎn)陰極銅14.07萬噸，同比增長13.2%；其中，自有礦山銅產(chǎn)量15.12萬噸，同比增長15.6%，主要來自謙比希東南礦體復產(chǎn)以及剛波夫礦業(yè)達產(chǎn)。較計劃16萬噸自有礦產(chǎn)量目標略不及預期，主要受到中色盧安夏爐渣原礦品位降低以及巴魯巴原礦處理量和入選品位降低影響。2023計劃：2023年計劃自有礦產(chǎn)量16萬噸預期，增量主要來自謙比希東南礦體達產(chǎn)。遠期規(guī)劃：未來公司將陸續(xù)啟動巴魯巴中露天礦項目設(shè)計規(guī)模為年產(chǎn)150萬噸優(yōu)質(zhì)氧化銅礦，目前已完成露天采礦設(shè)計論證，并于2022年7月啟動基建剝離工作；剛波夫西礦體復產(chǎn)項目于2022年10月正式立項，預計2026年投產(chǎn)。
投資建議：我們預計公司2023-2025年公司歸母凈利潤分別為21.49、23.55、24.92億元，同比增長17.0%、9.6%、5.8%，對應PE分別為6.7、6.1、5.8倍，維持“買入”評級。
風險提示：銅價下跌風險；產(chǎn)量釋放不及預期風險；利率波動風險。
|
|
