| 上傳日期： |
2023/4/12 |
大小： |
1985KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
諸海濱 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
特種石墨專精特新“小巨人”，2022營收同比增超40%進(jìn)入快速增長期
寧新新材專業(yè)從事特種石墨材料及制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，具備年產(chǎn)量超過1萬噸特種石墨的生產(chǎn)能力，主要產(chǎn)品已被廣泛用于鋰電、光伏、人造金剛石、冶金、化工、機(jī)械、電子等多個(gè)下游領(lǐng)域。是國家第二批專精特新“小巨人”企業(yè)；以及第一批第一年“建議支持的國家級專精特新‘小巨人’企業(yè)”。2018-2022營業(yè)收入分別為1.74/2.29/2.40/3.78/5.56億元，2018-2022年CAGR達(dá)33.78%，2021、2022同比增長均超過40%。凈利潤2018-2022分別為4,977.16萬元、4,810.20萬元、4,412.83萬元、7,384.61萬元、9,238.39萬元，2018-2022年CAGR16.72%。
特種石墨制品營收占比上升至34%，已獲得寧德時(shí)代、杉杉股份等合作
寧新新材特種石墨主要以模壓石墨為主。從營收構(gòu)成方面來看，特種石墨始終為最大的營業(yè)收入構(gòu)成產(chǎn)品項(xiàng)，2019-2022占比分別為43.51%、64.53%、64.72%、55.91%。而特種石墨制品的營業(yè)收入占比2022實(shí)現(xiàn)較大幅度提升，從2021年26.65%的水平上升至33.52%。毛利貢獻(xiàn)率則在2022H1上漲至23.19%。寧新新材已逐步與國內(nèi)鋰電、光伏等行業(yè)的龍頭企業(yè)和大中型終端客戶諸如寧德時(shí)代、杉杉股份、貝特瑞、璞泰來等及其關(guān)聯(lián)企業(yè)建立起直接的合作關(guān)系。寧德時(shí)代子公司金堂時(shí)代2022H1進(jìn)入前五大客戶名單。
光伏、鋰電高景氣推動(dòng)特種石墨需求持續(xù)上漲，寧新新材保持國內(nèi)市占第三
2019年至2021年中國光伏行業(yè)對應(yīng)的特種石墨需求量分別為31,496噸、52,560噸、77,225噸；在鋰電行業(yè)的需求量保守估計(jì)為10,600噸、14,600噸和28,800噸。2020年，國內(nèi)細(xì)結(jié)構(gòu)特種石墨實(shí)際產(chǎn)量約為6.6萬噸，而需求量約為11.4萬噸，2020年從海外進(jìn)口為2.2萬噸；2021年國內(nèi)實(shí)際產(chǎn)量約為8.9萬噸，而需求量約為15.7萬噸，2021年從海外進(jìn)口量為2.8萬噸。從實(shí)際產(chǎn)能及進(jìn)口情況來看，我國特種石墨產(chǎn)品市場需求旺盛且始終處于供不應(yīng)求狀態(tài)。寧新新材自產(chǎn)的特種石墨2019-2021銷售量分別約為7,000噸、7,800噸和10,600噸，國內(nèi)市場占有率均在13%，排名穩(wěn)定于前三。
模壓石墨競爭減弱疊加2萬噸產(chǎn)能擴(kuò)建
本次公開發(fā)行擬投入2.8億募集資金用于年產(chǎn)2萬噸中粗結(jié)構(gòu)高純石墨項(xiàng)目，完全達(dá)產(chǎn)后每年或可新增銷售收入4億元、利潤總額8,572.80萬，建設(shè)周期預(yù)計(jì)12個(gè)月。本輪發(fā)行底價(jià)、7.58元/股，對應(yīng)稀釋前2022PE 5.74X，相較行業(yè)平均PETTM 19.92X處于較低水平。同時(shí)考慮到募投項(xiàng)目建設(shè)周期較短，預(yù)計(jì)較快受益于新能源行業(yè)的較大需求，同時(shí)行業(yè)內(nèi)模壓特種石墨競爭有減弱趨勢,寧新新材有望保持較快增長勢頭，此輪募投估值水平處于較低位置，我們認(rèn)為13-17.2元/股屬于合理價(jià)格區(qū)間，對應(yīng)PE 9.8-13.0X。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
