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居民儲(chǔ)蓄是指居民可支配收入中扣除消費(fèi)支出之后的剩余部分，可用于實(shí)物投資或金融投資，居民存款則是居民金融投資中的一部分。所謂“超額儲(chǔ)蓄”，實(shí)則指實(shí)際居民儲(chǔ)蓄與預(yù)期居民儲(chǔ)蓄的差值。筆者以2020年以前的居民儲(chǔ)蓄率為基準(zhǔn)進(jìn)行擬合。經(jīng)測(cè)算，2022年末居民儲(chǔ)蓄率為33.47%，趨勢(shì)擬合值為31.23%，超額儲(chǔ)蓄率為2.24%。而2022年居民新增人民幣存款178372億元，同比多增73970億元，創(chuàng)歷史新高。筆者認(rèn)為，居民存款快速增長(zhǎng)不僅是信用創(chuàng)造的結(jié)果，也是居民預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄增加、居民存款與企業(yè)存款循環(huán)不暢的結(jié)果。
　　居民存款變動(dòng)的首要原因是2022年居民收入增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同步放緩，消費(fèi)支出受收入增長(zhǎng)乏力、預(yù)期轉(zhuǎn)弱以及消費(fèi)場(chǎng)景缺失等因素影響出現(xiàn)萎縮，受此兩方面影響，居民儲(chǔ)蓄被動(dòng)增長(zhǎng)。從不同收入群體的收入增長(zhǎng)來(lái)看，中低收入人群收入增長(zhǎng)滑坡最為顯著，其減少消費(fèi)、增加預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄的可能性更大。從居民消費(fèi)支出的細(xì)項(xiàng)來(lái)看，居民在保障基本生活支出的同時(shí)，文化娛樂(lè)支出明顯萎縮。
　　除此之外，居民存款增多還受居民資產(chǎn)配置影響。住房資產(chǎn)長(zhǎng)期是我國(guó)居民財(cái)富貯藏的重要手段之一，而近年來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)的供需兩弱導(dǎo)致居民對(duì)住房投資信心下降。房地產(chǎn)行業(yè)供給端存在民營(yíng)房企債務(wù)違約集中爆發(fā)、期房停工引發(fā)“停供潮”、房企投資態(tài)度消級(jí)等問(wèn)題，而需求端雖有諸多政策加持但商品房銷(xiāo)售持續(xù)低迷，個(gè)人住房貸款余額增速已于2022年末跌至1.2%。除存款以外的金融資產(chǎn)也是居民財(cái)富的重要組成部分，2022年股債市場(chǎng)震蕩明顯，投資收益下行，影響居民配置意愿。2022年A股市場(chǎng)總體出現(xiàn)明顯調(diào)整，主要指數(shù)經(jīng)歷了大幅震蕩。債券市場(chǎng)同樣經(jīng)歷了一波三折，10年期國(guó)債到期收益率于年內(nèi)反復(fù)震蕩，并于第四季度大幅上行，導(dǎo)致理財(cái)凈值普遍受損，引發(fā)投資者贖回理財(cái)。
　　綜上所述，居民新增存款飆升是收入增長(zhǎng)放緩、消費(fèi)支出萎縮、房地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)整以及其他金融資產(chǎn)投資收益下行等多重因素綜合作用的結(jié)果。當(dāng)前有觀點(diǎn)認(rèn)為高額新增存款可以轉(zhuǎn)化為消費(fèi)。但這屬于本末倒置，存款變動(dòng)屬于收入與消費(fèi)變動(dòng)的被動(dòng)結(jié)果。從最新數(shù)據(jù)來(lái)看，2023年1-2月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額77067億元，同比增長(zhǎng)3.5%，增速較上年末回升5.3個(gè)百分點(diǎn)；消費(fèi)的回升主要受疫情防控較快平穩(wěn)轉(zhuǎn)段、消費(fèi)場(chǎng)景增多，疊加春假假期影響。1-2月居民新增人民幣存款共計(jì)69926億元，較上年同期增長(zhǎng)18749億元，可見(jiàn)并不存在存款向消費(fèi)轉(zhuǎn)化。提振消費(fèi)的源動(dòng)力并非存款，而是收入增長(zhǎng)。如果經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)、勞動(dòng)力市場(chǎng)有所改善，居民收入增長(zhǎng)回暖，尤其是中低收入人群收入增速回升，將帶動(dòng)消費(fèi)需求擴(kuò)張。