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公司2022年業(yè)績符合預(yù)期：公司2022年實(shí)現(xiàn)營收60.13億元，同比+191.55%，歸母凈利潤12.73億元，同比+302.53%。業(yè)績符合預(yù)期。銷售毛利率34.70%，同比+4.67pct，銷售凈利率21.17%，同比+5.84pct。2022Q4公司實(shí)現(xiàn)營收24.45億元，同比+218.4%，環(huán)比+42.57%，歸母凈利潤6.28億元，同比+869.33%，環(huán)比+64.83%。銷售毛利率38.39%，同比+14.6pct，環(huán)比+2.79pct，銷售凈利率25.68%，同比+17.24pct，環(huán)比+3.45pct。
　　公司儲(chǔ)能電池系統(tǒng)量價(jià)齊升：2022年公司儲(chǔ)能電池系統(tǒng)銷售量約3.5GWh，同比約+127%，單價(jià)約1.69元/Wh，同比約+31%。單位盈利約0.35元/Wh，同比約+75%。主要是因?yàn)槿騼?chǔ)能需求快速增長，公司持續(xù)深化和拓展銷售渠道，產(chǎn)能釋放，帶動(dòng)銷量增長，且在碳酸鋰等原材料大幅漲價(jià)的背景下，公司儲(chǔ)能產(chǎn)品價(jià)格傳導(dǎo)順暢，實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升。截至2022年底，公司已形成年產(chǎn)7GWh電芯產(chǎn)能和8.5GWh系統(tǒng)產(chǎn)能。2022Q4，公司實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)能產(chǎn)品銷量約1.3GWh，環(huán)比+30%以上，單位盈利約0.48元/Wh。在2023年碳酸鋰價(jià)格大幅下降的背景下，有望激發(fā)儲(chǔ)能需求。結(jié)合公司產(chǎn)能釋放節(jié)奏，預(yù)計(jì)公司2023年出貨量7GWh以上，同比實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長。
　　開發(fā)新產(chǎn)品、新技術(shù)，拓展市場和應(yīng)用領(lǐng)域：2022年底，公司發(fā)布了新一代1500V/300KWh工商業(yè)儲(chǔ)能產(chǎn)品，能量密度提升20%，系統(tǒng)成本下降15%。掛壁式一體化儲(chǔ)能系統(tǒng)10KWh和15KWh產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入認(rèn)證測試階段，該產(chǎn)品將于2023Q4正式發(fā)布。此外，公司2022年底推出了大容量長壽命鋁殼儲(chǔ)能電池、鈉離子電池并成功實(shí)現(xiàn)商用。根據(jù)IHS統(tǒng)計(jì)，公司自主品牌戶用儲(chǔ)能產(chǎn)品市場份額在意大利、西班牙、英國、奧地利、捷克、南非等國穩(wěn)居領(lǐng)先地位，公司在全球戶儲(chǔ)市占率進(jìn)一步提升，同時(shí)公司積極推進(jìn)日本、美國市場布局。除了戶用儲(chǔ)能外，公司積極拓展工商業(yè)儲(chǔ)能和大型儲(chǔ)能。
　　公司2022年經(jīng)營性現(xiàn)金流9.53億元，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正。主要由于銷售收入大幅提高，預(yù)付采購貨款金額減少，同時(shí)控制成本和費(fèi)用支出，導(dǎo)致經(jīng)營性現(xiàn)金流增長。
　　投資建議：公司是戶儲(chǔ)龍頭，并開拓工商業(yè)儲(chǔ)能和大型儲(chǔ)能，有望充分受益于儲(chǔ)能行業(yè)的高成長性。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為24.69、34.15和46.63億元，同比+94.0%、+38.3%和+36.5%，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2023年的PE為18倍，維持“買入-B”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：儲(chǔ)能需求不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、原材料大幅漲價(jià)、擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期、疫情等其它突發(fā)事件