>> 國海證券-長青股份(002391)2022年報及2023一季報點評：2023Q1業(yè)績改善明顯，宜昌基地逐漸放量-230414
| 上傳日期： |
2023/4/14 |
大?。?/td>
| 1182KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李永磊,董伯駿 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2022Q4業(yè)績受產(chǎn)品價格拖累
事件：2023年4月11日，長青股份發(fā)布2022年年報以及2023年一季報：2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入42.44億元，同比+12.72%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.62億元，同比+5.56%；加權(quán)平均ROE為5.74%，同比+0.11個pct。銷售毛利率17.23%，同比-0.27個pct；銷售凈利率6.21%，同比-0.38個pct；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額8.45億元，同比+97.13%。
其中，2022Q4單季度實現(xiàn)營收9.53億元，同比-18.18%，環(huán)比-17.97%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.39億元，同比-404.89%，環(huán)比-139.03%；加權(quán)平均ROE為-0.83%，同比-1.12個pct，環(huán)比-2.98個pct。銷售毛利率8.38%，同比-3.36個pct，環(huán)比-9.86個pct；銷售凈利率-4.15%，同比-5.16個pct，環(huán)比-12.66個pct；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額1.49億元。
2023年Q1實現(xiàn)營收10.22億元，同比+11.81%，環(huán)比+7.24%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.90億元，同比+12.94%，環(huán)比扭虧為盈；加權(quán)平均ROE為1.93%，同比+0.17個pct，環(huán)比+2.76個pct。銷售毛利率23.82%，同比+2.32個pct，環(huán)比+15.44個pct；銷售凈利率8.89%，同比+0.07個pct，環(huán)比+13.03個pct；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額-0.27億元。
點評：
2022年公司業(yè)績小幅增長
2022年，公司業(yè)績小幅增長。銷量端，2022年，公司原藥銷量達(dá)到1.83萬噸，同比-8.1%；制劑銷量達(dá)到1.20萬噸，同比+2.4%。產(chǎn)品價格端，原藥平均價格14.02萬元/噸，同比+19.3%；制劑平均價格5.38萬元/噸，同比+17.0%。受到化工原材料以及能源價格上漲影響，生產(chǎn)成本上升，導(dǎo)致毛利率同比下滑0.27個pct。從具體產(chǎn)品的營收來看，殺蟲劑和除草劑實現(xiàn)正增長，殺蟲劑/除草劑/殺菌劑業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收19.37/18.04/4.21億元，同比+14.39%/+18.38%/-8.53%，毛利率分別為19.06%/13.93%/15.56%，同比分別-3.71/+4.94/-2.92個pct。
期間費用率方面，2022年公司銷售/管理/財務(wù)費用率分別1.48%/4.40%/0.63%，同比-0.33/+0.92/-0.55個pct，研發(fā)費用2.03億元，同比+34.76%，主要由于新產(chǎn)品、新工藝、新技術(shù)研發(fā)投入增加，其中賁亭酸甲酯、丙硫菌唑原藥、氯蟲苯甲酰胺原藥新產(chǎn)品開發(fā)項目處于小試階段。2022年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達(dá)8.45億元，同比+97.13%。2022年末存貨賬面價值14.25億元，同比+25.44%。
2022Q4業(yè)績受產(chǎn)品價格下滑影響，2023Q1業(yè)績改善明顯
2022Q4公司業(yè)績下滑明顯，實現(xiàn)歸母凈利潤-0.39億元，同比-404.89%，環(huán)比-139.03%。首先是毛利率受到壓縮，一方面，2022Q4公司產(chǎn)品價格走低，據(jù)中農(nóng)立華原藥，2022年Q4主要產(chǎn)品吡蟲啉、啶蟲脒、丁醚脲、氟磺胺草醚、異丙甲草胺價格分別為14.7、13.6、13.8、14.0、5.8萬元/噸，環(huán)比分別變動-7.8%、-9.7%、-2.0%、持平、+3.3%；另一方面，上游原材料價格上漲，據(jù)公司2022年報，2022年下半年公司主要的五大原材料采購價格較上半年分別變動+10.6%/-9.6%/-1.7%/+0.5%/+5.2%。其次是期間費用率上升，2022Q4公司銷售/管理/財務(wù)費用率分別2.44%/4.44%/2.39%，環(huán)比+1.18/+1.18/+2.81個pct。
2023年Q1公司業(yè)績改善明顯，實現(xiàn)歸母凈利潤0.90億元，同比+12.94%，環(huán)比扭虧為盈。銷售毛利率23.82%，同比上升2.32個pct，環(huán)比上升15.44個pct。主要由于部分新建項目在去年相繼投產(chǎn)，在2023年第一季度貢獻(xiàn)業(yè)績。截止至2023年4月9日，吡蟲啉、啶蟲脒、丁醚脲、氟磺胺草醚、異丙甲草胺價格分別為10.0、8.7、12.3、13.5、5.0萬元/噸，分別處于歷史15%、0%、23%、66%、80%分位數(shù)水平。一般來說，4-6月是傳統(tǒng)的農(nóng)藥銷售旺季，預(yù)計隨著下游需求的恢復(fù)，公司業(yè)績有望保持增長。
新建項目逐漸投產(chǎn)放量，保障公司中長期成長
據(jù)2022年年報，年產(chǎn)10000噸2-甲基-6-乙基苯胺項目、年產(chǎn)2000噸功夫菊酯原藥項目、年產(chǎn)600噸氟蟲腈原藥項目已投入生產(chǎn)；年產(chǎn)3000噸噻蟲嗪原藥項目、年產(chǎn)10000噸精異丙甲草胺原藥項目投入試生產(chǎn)；年產(chǎn)1000噸聯(lián)苯菊酯原藥項目處于設(shè)備安裝階段?？赊D(zhuǎn)債募投項目以及長青湖北生產(chǎn)基地的建成投產(chǎn)為公司未來業(yè)績的增長提供了良好的保障。
投資建議及盈利預(yù)測
盈利預(yù)測和投資評級：基于公司主導(dǎo)產(chǎn)品當(dāng)前價格和原材料價格情況，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023/2024/2025年歸母凈利潤分別為3.33、4.02、4.86億元，EPS為0.51、0.62、0.75元/股，對應(yīng)PE為14、11、9倍?？春瞄L青湖北生產(chǎn)基地帶來的長期成長性，因此維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：項目建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險、主營產(chǎn)品價格下降風(fēng)險、主要原材料價格波動風(fēng)險、國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險、環(huán)保及安全生產(chǎn)風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險、同行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
|
|
