| 上傳日期： |
2023/4/13 |
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| 7203KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄧軻 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
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國際化、多元化的行業(yè)翹楚:華曙高科是許小曙博士歸國創(chuàng)辦的高科技企業(yè)，主要從事金屬及非金屬3D打印設備的制造，公司技術實力雄厚,在大幅面拼接、穩(wěn)定性一致性以及風場、振鏡控制方面具有較大優(yōu)勢,公司借此在非金屬與金屬兩條賽道領先,產品遠銷海外,國際化和多元化是公司鮮明特點。募投項目擬建設設備產能720臺/年,彰顯了公司對行業(yè)發(fā)展的信心。盈利能力、運營能力及研發(fā)投入表現(xiàn)出公司良好的財務狀況及未來發(fā)展的持續(xù)性;
金屬增材制造增速較快:全球來看，金屬增材制造行業(yè)增速較快，而受益于國內航空航天領域下游需求爆發(fā),小核心大協(xié)作的背景下，打印服務中心的出現(xiàn)帶來了大量金屬增材制造設備的需求，推動了公司收入結構中高價值設備的占比提升。此外，公司積極布局模具、醫(yī)療等其他民用行業(yè),模具行業(yè)中，注塑模具已經(jīng)逐步出現(xiàn)產業(yè)化應用,而壓鑄模具尚未構成,預計隨著打印模具強度提高，在壓鑄模具的應用也將逐步增多;醫(yī)療行業(yè)定制化、小批量的需求適合使用增材制造技術，因此得到了快速發(fā)展。公司逐步構成了以航空航天為主,其他工業(yè)領域為輔的收入結構,有效的保證了公司業(yè)績增長的持續(xù)性;
非金屬打印市場廣闊:非金屬打印設備是公司固有優(yōu)勢，技術實力位于國內頭部，其中公司開發(fā)的Flight技術實現(xiàn)了使用高功率激光器燒結高分子粉末的快速成型,效率較高,非金屬打印全球需求穩(wěn)步增長,公司積極探索.非金屬打印在手板行業(yè)、汽車工業(yè)以及消費市場的應用:其中手板行業(yè)由于設計環(huán)節(jié)涉及到保密問題且產量較少，因此率先使用短流程、無庫存的增材制造技術,目前已經(jīng)實現(xiàn)了規(guī)?；瘧?而汽車工業(yè)已經(jīng)逐步從概念設計到批量生產的階段,行業(yè)內巨頭紛紛布局汽車行業(yè),截至目前公司已經(jīng)實現(xiàn)了寶馬等世界巨頭企業(yè)的設備出貨，未來隨著增材制造行業(yè)成本的下降,汽車行業(yè)的應用將逐步增多;消費領域方興未艾,隨著下游消費品的品類逐步增多，消費市場有望進一步擴大;
投資建議:公司作為數(shù)據(jù)處理和控制系統(tǒng)軟件全自研的金屬及非金屬增材制造設備制造商，技術實力、產能規(guī)模方面位于國內第一梯隊。金屬3D打印設備方面，隨著國內航空航天相關裝備使用金屬增材制造比例提升，下游生產企業(yè)對于金屬增材制造設備的需求將快速增長，公司作為國內金屬增材制造設備制造第一梯隊的龍頭企業(yè)，將充分享受行業(yè)快速擴容帶來的時代紅利;非金屬打印設備及材料方面，公司是國內頂尖的非金屬增材制造設備及材料生產商，與國內外行業(yè)巨頭深度探索非金屬增材制造在手板、汽車以及其他消費品領域的應用。隨著募投項目的投產以及下游需求的提升，公司業(yè)績將保持較快增長，我們預計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入6.0億元、8.1億元、11.6億元，同比增速30.7%、35.3%、44.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.3億元、1.8億元、2.6億元，同比增速30.2%、39.2%、46.5%。
風險提示:下游需求不及預期、技術路線顛覆風險、募投項目投產不及預期、核心零部件國產化替代進程不及預期、市場競爭加劇風險
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