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投資要點：
　　公司是國家級綠色礦山，具備技術(shù)優(yōu)勢。公司于2017年被評為全國首批“綠色工廠”，榮獲首屆綠色礦山突出貢獻(xiàn)獎、全國綠色礦山科學(xué)技術(shù)重大工程一等獎等榮譽，同時，公司是有色金屬工業(yè)年度綠色發(fā)展領(lǐng)軍企業(yè)、自然資源部樹立的全國綠色礦山典范企業(yè)。在產(chǎn)鉛鋅資源儲量較大，賦存狀態(tài)好，具備資源勘查、鉛鋅采選的豐富經(jīng)驗及技術(shù)優(yōu)勢，2022年全年鋅、鉛、銀選礦回收率分別為95.56%、89.97%、85.21%，均高于綠色礦山標(biāo)準(zhǔn)，處于國內(nèi)先進(jìn)水平。
　　公司經(jīng)營穩(wěn)健，營收及利潤穩(wěn)定增長。2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.39億元，同比下降0.14%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.70億元，同比增長1.52%，企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定。鋅精礦和鉛精礦（含銀）在營收中所占比重分別為74.04%和25.96%。2018年至2022年，隨著公司產(chǎn)能利用率的不斷提升，公司營業(yè)收入及歸母凈利潤不斷提升。
　　公司資源稟賦優(yōu)異，增儲潛力大。公司堅持有色金屬礦山資源開發(fā)利用的經(jīng)營方針，現(xiàn)擁有三宗采礦權(quán)，分別為郭家溝采礦權(quán)、郭家溝南采礦權(quán)及謝家溝采礦權(quán)，擁有李家溝選廠，至2022年末礦石開采產(chǎn)能168萬噸。公司的三宗探礦權(quán)為江口探礦權(quán)、郭家溝探礦權(quán)及火麥地探礦權(quán)，三宗探礦權(quán)具有良好的成礦地質(zhì)條件，有望通過加大勘探投入取得可供開發(fā)利用的資源儲量，增儲潛力較大。公司不斷探尋、新增資源儲備，收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，提升抗風(fēng)險能力，保證公司可持續(xù)發(fā)展。
　　投資建議：我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)凈利潤為5.50億元、6.30億元、7.06億元，對應(yīng)EPS分別為0.56元、0.64元、0.72元，對應(yīng)現(xiàn)價PE23.18倍、20.22倍和18.04倍。考慮到公司礦山資源優(yōu)質(zhì)，探礦增儲以及并購資源空間較大，我們給予公司2023年25-30倍的PE，首次覆蓋，給予“增持”評級。
　　風(fēng)險提示：價格波動風(fēng)險，資產(chǎn)并購不及預(yù)期，探礦增儲不及預(yù)期。