>> 開源證券-晟楠科技(837006)北交所新股申購報告：軍用航空部件及電源供應(yīng)商，受益于換代需求-230416
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
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| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
諸海濱 |
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軍用航空部件及電源供應(yīng)商，2022年實現(xiàn)業(yè)績4688.98萬元（+88.04%）
晟楠科技成立于2010年，主要從事航空裝備制造、軍用電源領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)與銷售。主要產(chǎn)品可分為航空機械及綜合電源兩大類，其中航空機械類產(chǎn)品近年來收入提升較快，2022年收入占比74.1%，為主要收入來源。公司航空機械類代表產(chǎn)品最終列裝于我國最新一代戰(zhàn)斗機，綜合電源類代表產(chǎn)品最終列裝于我國最新一代戰(zhàn)術(shù)通用直升機，客戶主要為中航工業(yè)、航天科工等國內(nèi)大型軍工集團。從財務(wù)數(shù)據(jù)看，受益于航空機械產(chǎn)品放量影響，公司2022年實現(xiàn)營收1.39億元（+24.92%），實現(xiàn)歸母凈利潤4688.98萬元（+88.04%），實現(xiàn)毛利率67.24%，實現(xiàn)凈利率32.81%。
2023年國防預(yù)算連續(xù)兩年增速超越7%，我國航空器數(shù)量質(zhì)量均有提升空間
2023年我國國防開支預(yù)算為15,537億元，同比增長7.2%，增速比去年同比上調(diào)0.1pcts，連續(xù)兩年超過7%，軍費增長速度加快。但從國防開支占GDP比重來看，2021年我國國防開支占GDP比重僅為1.74%，與世界主要國家相比仍處低位。戰(zhàn)斗機為公司航空機械產(chǎn)品主要終端應(yīng)用領(lǐng)域，根據(jù)《World Air Forces 2023》數(shù)據(jù)，截止2022年底，我國擁有各類戰(zhàn)斗機1570架，排名世界第二，與第一名美國的2757架差距較大，僅為其戰(zhàn)斗機數(shù)量的57%。當(dāng)前我國戰(zhàn)斗機結(jié)構(gòu)中，二代機占比仍有48%，四代機占比僅2%，而第一名美國已全部列裝第三、四代戰(zhàn)斗機，我國戰(zhàn)斗機老舊機型占比較大，換代升級空間廣闊。公司綜合電源產(chǎn)品主要終端應(yīng)用領(lǐng)域直升機來看，截止2022年底我國軍用直升機數(shù)量為913臺，不及美國的1/5，增長空間廣闊。
研發(fā)投入不斷加大掌握47項專利技術(shù)，軍工壁壘較高產(chǎn)品多為唯一供應(yīng)商
公司研發(fā)費用不斷增長，2018年-2022年，研發(fā)費用由131.89萬元增長至764.88萬元，研發(fā)費用率由2.31%增長至5.51%。截止2023年2月24日，公司擁有1個高新技術(shù)產(chǎn)品，擁有專利技術(shù)47項，其中發(fā)明專利5項，實用新型專利38項，外觀設(shè)計專利4項。我國從事軍品加工生產(chǎn)業(yè)務(wù)需要獲得相關(guān)資質(zhì)認可，當(dāng)前公司與子公司上海航聯(lián)相關(guān)資質(zhì)齊全。此外，軍工行業(yè)壁壘較高，通常情況下，軍工新產(chǎn)品開發(fā)需要配套廠商從研發(fā)階段介入，深入各個環(huán)節(jié)才能取得合格供應(yīng)商資格，新企業(yè)進入難度較高。
可比公司2021 PE中值為40.5X
公司本次發(fā)行底價為10元/股，當(dāng)前總股本為6,728.72萬股，本次發(fā)行股數(shù)不超過2,000萬股（未考慮超額配售權(quán)），底價對應(yīng)2021年P(guān)E為35X（發(fā)行后），可比公司2021 PE均值為71.34X，中值為40.5X，發(fā)行后PE與可比公司均值、中值相比較低。公司主營航空機械及綜合電源類產(chǎn)品，軍工資質(zhì)完善，多項核心產(chǎn)品供應(yīng)商，主要產(chǎn)品應(yīng)用于我國最新一代戰(zhàn)斗機及戰(zhàn)術(shù)通用直升機裝備，隨著“十四五”對我國軍工行業(yè)推動及募投產(chǎn)能釋放，建議關(guān)注。
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