>> 廣發(fā)期貨-紙漿期貨周報：2304交割后，紙漿盤面或加速探底-230415
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
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| 1892KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
何濟生 |
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估值上看，經(jīng)過期貨大幅殺跌后，盤面抵抗式下跌為主，但根據(jù)歐洲的數(shù)據(jù)來看，紙漿的估值偏高有較大的下跌空間。從絕對價格來看，合約2305和2309都仍貼水當(dāng)下的進口成測算約為720*1.13*6.8+150≈5600+元/噸。
驅(qū)動上看，2023年全球漂針漿供應(yīng)量同比去年有所上漲，主要是去年芬蘭UPM罷工造成了減產(chǎn)，當(dāng)下芬蘭罷工主要是港口罷工，而非產(chǎn)區(qū)罷工；而需求端，2023年歐美在加息大背景下或經(jīng)濟較為疲軟，海外的供需矛盾朝著寬松格局過渡。國內(nèi)由于2022年漂針漿進口量是-15%，今年只要恢復(fù)一定的進口譬如回到800萬噸水平，便有超過10%的國內(nèi)供應(yīng)量增長。一季度進口激增驗證了我們的預(yù)判。而需求在前面五年都未有超過10%的增長，整體國內(nèi)也是偏過剩格局。下半年海內(nèi)外或共振走向?qū)捤筛窬帧W洲港口庫存持續(xù)累庫，驗證供需矛盾惡化，紙漿美金報價或承壓下行。5月美金報價從當(dāng)下的815跌至720美元/噸，匯率為6.8，則進口成本測算為720*1.13*6.8+150≈5600+元/噸，我們預(yù)期本輪下跌周期里最終價格回到600美元/噸，匯率按照6.6，則進口成本為600*1.13*6.6+200≈4700。2305及其之后的合約繼續(xù)大跌需要美金報價下跌幅度超預(yù)期，未來三個月進一步觀察。短期需要關(guān)注美金新一輪報價情況，我們認(rèn)為即使短期報價下跌幅度不如預(yù)期，后期仍將有明顯下滑趨勢，整體趨勢在下半年應(yīng)該是下跌走勢。下周有2304合約交割后買家面臨的存貨跌價預(yù)期，近月合約將面臨拋壓。
綜上，建議繼續(xù)逢高做空2309合約。
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