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本報告導讀：
　　西安建設面向中亞等一帶一路重要樞紐，中亞五國油氣資源豐富，公司擁有石油化工天然氣等相關工程技術。股權激勵授予要求ROE不低于10.8/10.9/11.0%未來三年。
　　投資要點：
　　首次覆蓋給予增持評級。預測22-24年EPS0.94/1.07/1.20元增0/13/12%。綜合PE和PB估值法，給予目標價8.9元，對應23年8.3倍PE。
　　中亞五國元首首次峰會將召開，西安建設面向中亞等一帶一路重要樞紐。(1)3月10日沙特伊朗恢復雙方外交北方國際十天最高漲67%，前三個月最高漲135%。3月20日俄羅斯國事訪問龍建股份兩周周最高漲51%，前三個月最高漲131%。(2)十四五西安建設一帶一路綜合試驗區(qū)，加快建設面向中亞南亞西亞國家的通道、商貿(mào)物流樞紐、重要產(chǎn)業(yè)和人文交流基地，聚焦建設亞歐陸海貿(mào)易新通道。中亞五國油氣資源豐富、綠色能源潛力大。
　　公司堅定開拓海外等外埠市場，擁有石油化工天然氣等相關工程技術。(1)公司建筑與石油化工工程協(xié)同發(fā)展，并積極推進建筑光伏一體化、垃圾焚燒發(fā)電等多個新能源、生態(tài)環(huán)保類新興業(yè)務。(2)公司立足陜西、布局全國、拓展海外，面向中亞及巴基斯坦等一帶一路沿線國家及地區(qū)參建了吉爾吉斯斯坦奧什醫(yī)院、巴基斯坦卡拉奇K2K3核電工程等標桿項目。
　　PE5倍估值最低一帶一路地方基建龍頭，股權激勵考核ROE逐年提升。(1)2022年新簽3941億增25%，23Q1新簽996億增29%，受益中西部穩(wěn)增長等基本面加速好轉(zhuǎn)。(2)2023年3月27日以2.28元/股價格授予9375萬股股票，考核2023-25年ROE不低于10.8/10.9/11.0%，利潤總額較2021年復合增速不低于10%。(3)2023年PE可比公司安徽建工/上海建工/北方國際/中材國際平均11.3倍，公司5.2倍是估值最低帶路地方基建龍頭。
　　風險提示：宏觀政策超預期緊縮，業(yè)績增速不及預期等。