>> 太平洋證券-振江股份(603507)追“風(fēng)”逐“光”，風(fēng)電與光伏零部件領(lǐng)先企業(yè)-230416
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
大小： |
1470KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉強(qiáng) |
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公司聚焦風(fēng)電光伏零部件生產(chǎn)，隨新能源行業(yè)發(fā)展而成長。公司多年來圍繞風(fēng)電和光伏行業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)布局，主要產(chǎn)品為定子段、轉(zhuǎn)子房、機(jī)艙罩、塔筒等風(fēng)電設(shè)備零部件，光伏支架，以及緊固件等。隨著風(fēng)電和光伏行業(yè)快速發(fā)展，公司業(yè)績實現(xiàn)快速增長，2017-2021年營收復(fù)合增長率達(dá)24.12%。未來隨著風(fēng)電和光伏行業(yè)的持續(xù)高景氣，以及大客戶訂單釋放，預(yù)計公司業(yè)績?nèi)詫⒈３州^快增長。
全球能源轉(zhuǎn)型大背景下，風(fēng)光發(fā)展前景廣闊。為應(yīng)對全球氣候變化問題，各國紛紛出臺綠色轉(zhuǎn)型財政撥款、構(gòu)建新型能源體系等，政策向新能源傾斜，為風(fēng)電光伏持續(xù)快速發(fā)展提供重要政策支持。根據(jù)2022年近100GW的招標(biāo)規(guī)模，預(yù)計2023年國內(nèi)風(fēng)電新增裝機(jī)規(guī)模有望達(dá)到80GW以上，同比增加60%。根據(jù)GWEC預(yù)測，歐洲2023-2027年風(fēng)電新增裝機(jī)有望達(dá)到100GW左右，年均新增裝機(jī)近20GW。全球光伏維持高景氣，支架需求旺盛。全球光伏裝機(jī)容量自2010年以來保持高增長率，復(fù)合增長率達(dá)28.83%。預(yù)計2023-2025年全球新增裝機(jī)分別為340/410/500GW，CAGR為25.99%。預(yù)計2023-2025年國內(nèi)新增裝機(jī)分別為123/148/178GW，CAGR為25.34%。支架作為光伏發(fā)電系統(tǒng)的重要支柱將隨著光伏裝機(jī)的增長保持旺盛需求。
優(yōu)質(zhì)客戶資源&“兩?！睉?zhàn)略&新業(yè)務(wù)拓展助力公司未來快速成長。1）優(yōu)質(zhì)客戶資源提供業(yè)績增長重要支撐，多年來公司快速響應(yīng)客戶需求增加客戶黏性，與西門子歌美颯、GE、金風(fēng)科技、ATI、NEXTracker、陽光電源等國內(nèi)外風(fēng)電光伏領(lǐng)域龍頭企業(yè)建立良好合作關(guān)系，優(yōu)質(zhì)的客戶資源有力支撐了業(yè)績增長；2）公司積極布局“兩海”戰(zhàn)略，公司海外營收長期保持50%以上的高占比，未來有望繼續(xù)借助西門子歌美颯、ATI、NEXTracker等優(yōu)質(zhì)客戶資源推動海外業(yè)務(wù)持續(xù)成長；同時公司主要風(fēng)電客戶西門子歌美颯和電氣風(fēng)電為國內(nèi)外海上風(fēng)機(jī)龍頭，公司生產(chǎn)的直驅(qū)機(jī)型定轉(zhuǎn)子等風(fēng)電設(shè)備零部件一直受到客戶青睞，未來隨著全球海風(fēng)快速發(fā)展，其風(fēng)電設(shè)備有望持續(xù)貢獻(xiàn)較好業(yè)績。
盈利預(yù)測與投資建議：隨著風(fēng)電和光伏行業(yè)的快速發(fā)展，我們預(yù)計2022-2024年，公司營收分別為27.61億元、40.92億元、54.53億元，同比增速分別為13.86%、48.24%、33.25%；歸母凈利潤分別為0.79億元、3.02億元、3.99億元，同比增速分別為-55.79%、281.35%、31.95%；EPS分別為0.56/2.12/2.79元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為63/17/13倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：風(fēng)電/光伏裝機(jī)規(guī)模不及預(yù)期、相關(guān)政策推進(jìn)不及預(yù)期、原材料價格大幅波動
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