核心觀點(diǎn)
公司2022年受特殊事件、地方財(cái)政壓力等多因素影響，獲得34%的收入增長，雖然不及預(yù)期，但是在多重壓力下取得近9億收入已不易，目前已經(jīng)公告的建筑建材板塊業(yè)績大部分承壓，公司增長顯示出一定α；而2023年一季度受發(fā)貨節(jié)奏拖累歸母凈利潤大幅下降，但新簽訂單額增長明顯，預(yù)示了后續(xù)業(yè)績?cè)鲩L潛力。各地減隔震細(xì)則文件陸續(xù)出臺(tái)，政策性市場(chǎng)正在落地，“震振雙控”功能性市場(chǎng)未來潛力較大，市場(chǎng)空間有望大幅擴(kuò)容，短期業(yè)績承壓不改長期增長趨勢(shì)，加強(qiáng)質(zhì)量監(jiān)管或是行業(yè)健康發(fā)展出路。
事件
2022年歸母凈利潤1億元，同比增長14.52%。2023年4月14日晚間，震安科技公布了2022年業(yè)績快報(bào)，根據(jù)初步核算數(shù)據(jù)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營收8.98億元（+34%），歸母凈利潤1.00億元（+14.52%）。
2023年一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤350萬元-524萬元，同比下降83.90%-89.25%。2023年4月14日晚間，震安科技公布2023一季報(bào)業(yè)績預(yù)告，一季度歸母凈利潤350-524萬元，同比下降83.90%-89.25%，扣非歸母凈利潤281-421萬元，同比下降87.05%-91.36。
簡(jiǎn)評(píng)
年初供貨節(jié)奏被打亂，延遲交貨致業(yè)績下降。受公共衛(wèi)生事件影響的延續(xù)，今年1月及2月工人請(qǐng)假、春節(jié)前提前停工影響工程項(xiàng)目進(jìn)度，春節(jié)后部分項(xiàng)目開工較晚，客戶需求出現(xiàn)短期停滯，工期整體減少1個(gè)多月。因此公司主要客戶在本年度1月份及2月份上中旬的供貨要求較緩，個(gè)別項(xiàng)目客戶要求延期交貨，因此進(jìn)入3月公司發(fā)貨節(jié)奏恢復(fù)，一季度整體發(fā)貨情況較上年同期有明顯下降，這從1-2月全國水泥和鋼材的發(fā)貨表現(xiàn)也可以印證。
業(yè)績快速擴(kuò)張，費(fèi)用前置成本上升。為適應(yīng)快速增長的市場(chǎng)空間，公司利用2.85億元轉(zhuǎn)債募資新建河北唐山基地，年產(chǎn)量約為3萬套減震產(chǎn)品及3萬套隔震產(chǎn)品；定增募資2.5億元，分別投入常州基地一期和營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。截至2022年12月31日，公司新建唐山基地已完成竣工驗(yàn)收，滿足投產(chǎn)條件，隨著公司在建工程轉(zhuǎn)固，折舊及可轉(zhuǎn)債利息費(fèi)用增長較快，對(duì)利潤指標(biāo)影響較多。
有降有升，新簽訂單量暗示業(yè)績潛力。盡管公司一季度發(fā)貨情況不佳，但公司在本年度一季度尤其是3月份以來新簽訂單增長明顯，立法范圍內(nèi)及功能性市場(chǎng)需求均有明顯增長，立法范圍內(nèi)的政策性市場(chǎng)增速更為明顯。市場(chǎng)需求釋放，公司積極適應(yīng)市場(chǎng)需求，堅(jiān)持“震振雙控”策略，加大市場(chǎng)開拓，做好訂單交付，不斷提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和經(jīng)營管理能力，以確保業(yè)務(wù)穩(wěn)定成長。新簽訂單額的快速增加奠定了后期業(yè)績高增潛力。
立法市場(chǎng)加速落地，但并非一帆風(fēng)順，加強(qiáng)質(zhì)量監(jiān)管或是行業(yè)健康發(fā)展出路。2021年5月12日國務(wù)院通過《建設(shè)工程抗震管理?xiàng)l例》，北京市減隔震地方標(biāo)準(zhǔn)等地方性文件陸續(xù)發(fā)布，各地減隔震執(zhí)行落地有了細(xì)則可依，減隔震技術(shù)落地速度加快。但減隔震行業(yè)發(fā)展并非一帆風(fēng)順，部分地區(qū)有效監(jiān)管缺乏和低價(jià)中標(biāo)使得低品質(zhì)產(chǎn)品占據(jù)一些市場(chǎng)。我國已經(jīng)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，國家高度重視人民群眾生命安全的保護(hù)，國家通過立法在高烈度區(qū)和地震重點(diǎn)監(jiān)視防御區(qū)的學(xué)校醫(yī)院等八類建筑推廣使用減隔震技術(shù)，減隔震行業(yè)也因此獲得了快速發(fā)展，但是發(fā)展過程中由于缺乏有效監(jiān)管，尤其是小項(xiàng)目里，劣幣祛除良幣的現(xiàn)象比較嚴(yán)重，無視國家和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范的現(xiàn)象仍然部分存在，同時(shí)低價(jià)中標(biāo)也廣泛存在于行業(yè)中，一個(gè)“結(jié)構(gòu)安全件”過度強(qiáng)調(diào)低價(jià)，是否符合我國“高質(zhì)量發(fā)展”的要求？這還值得商榷。2022年9月5日四川甘孜州瀘定縣發(fā)生6.8級(jí)地震導(dǎo)致人員傷亡，從瀘定縣個(gè)別隔震建筑的表現(xiàn)來看，有個(gè)別小企業(yè)低質(zhì)量隔震支座上封底面和下封板頂面完全斷裂，同時(shí)表現(xiàn)出很大的殘余變形，建造時(shí)不合格產(chǎn)品如何應(yīng)用到項(xiàng)目上的，是值得深思的，對(duì)于結(jié)構(gòu)安全件，加強(qiáng)監(jiān)管和現(xiàn)場(chǎng)檢測(cè)是非常有必要的，行業(yè)應(yīng)該盡量避免以次充好。結(jié)構(gòu)安全領(lǐng)域產(chǎn)品同其他產(chǎn)品不同，在結(jié)構(gòu)安全領(lǐng)域執(zhí)行低價(jià)中標(biāo)，容易變相催生低質(zhì)量產(chǎn)品，結(jié)構(gòu)安全事關(guān)重大，容不下低質(zhì)量產(chǎn)品甚至假冒偽劣產(chǎn)品，長沙樓房坍塌事件觸目驚心，2022年6月1日四川雅安市蘆山縣發(fā)生6.1級(jí)地震，同樣致人傷亡，2022年512汶川地震紀(jì)念日多位結(jié)構(gòu)大師呼吁全國結(jié)構(gòu)工程師和項(xiàng)目負(fù)責(zé)人在結(jié)構(gòu)安全領(lǐng)域要守住底線，選好產(chǎn)品，嚴(yán)格檢測(cè)。因此，減隔震行業(yè)應(yīng)堅(jiān)守直銷模式，保證產(chǎn)品質(zhì)量，對(duì)人民生命和財(cái)產(chǎn)安全負(fù)責(zé)。
功能性市場(chǎng)星辰大海，正在高速增長。減隔震技術(shù)在公共建筑領(lǐng)域應(yīng)用具有保護(hù)人民生命財(cái)產(chǎn)安全的作用，同時(shí)在博物館、LNG、TOD地鐵上蓋、核電設(shè)備、酒窖隔震、半導(dǎo)體企業(yè)等精密設(shè)備廠房、IDC等領(lǐng)域具有非常高的商用價(jià)值，用危險(xiǎn)化工品、文物、精密儀器等抗震（振），在民用住宅領(lǐng)域助力科技住宅，功能性市場(chǎng)空間成熟后有望在100億元/年，疊加政策內(nèi)市場(chǎng)，減隔震行業(yè)將大幅擴(kuò)容。
公司基本面長期向好不變。減隔震技術(shù)在我國起步較晚，但發(fā)展速度很快，隨著社會(huì)結(jié)構(gòu)安全意識(shí)的提升，行業(yè)滲透率也將大幅提升，公司成長性顯著?？紤]到特殊事件影響、地方財(cái)政投入壓力、公司費(fèi)用前置等不利影響，公司業(yè)績?nèi)跃哂?/div>
