>> 東吳證券-晶升股份(688478)碳化硅&半導(dǎo)體級單晶爐領(lǐng)先供應(yīng)商，綁定大客戶實(shí)現(xiàn)快速增長-230417
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
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| 3610KB |
| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
馬天翼 |
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投資要點(diǎn)
主營碳化硅&半導(dǎo)體級單晶爐，綁定大客戶實(shí)現(xiàn)快速增長。公司主營6-8英寸碳化硅單晶爐、8-12英寸半導(dǎo)體級單晶爐等長晶設(shè)備，已成功與滬硅產(chǎn)業(yè)（上海新昇）、立昂微（金瑞泓）、三安光電、東尼電子等國內(nèi)頭部客戶實(shí)現(xiàn)綁定。受益下游需求旺盛，公司業(yè)績快速增長，19-22年營收、歸母凈利CAGR高達(dá)113%、60%，22年受到疫情、驗(yàn)收產(chǎn)品類型、人員規(guī)模增長等因素影響，業(yè)績出現(xiàn)短期下滑，預(yù)計未來伴隨下游需求旺盛趨勢延續(xù)、公司期間費(fèi)用攤薄，公司業(yè)績有望重返高增長趨勢。
碳化硅單晶爐：國產(chǎn)襯底廠商加速擴(kuò)產(chǎn)，碳化硅單晶爐快速放量。
1）需求端，國產(chǎn)襯底廠商加速擴(kuò)產(chǎn)，由此催生襯底制造關(guān)鍵設(shè)備——長晶爐在技術(shù)升級、產(chǎn)能擴(kuò)張雙方面的需求。技術(shù)方面，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)持續(xù)推進(jìn)碳化硅降本增效，因此要求碳化硅長晶爐在長晶速度、晶體尺寸、晶體高度以及晶體缺陷控制等核心技術(shù)上持續(xù)升級；產(chǎn)能方面，根據(jù)測算，22-26年國內(nèi)襯底廠商產(chǎn)能CAGR超70%，新增產(chǎn)能對應(yīng)國內(nèi)碳化硅單晶爐市場空間約88億元，為國產(chǎn)設(shè)備廠商提供廣闊市場增量。
2）供給端，碳化硅單晶爐國產(chǎn)化較充分，公司及北方華創(chuàng)占國內(nèi)碳化硅廠商采購份額約30%、50%，公司量產(chǎn)客戶包括三安、東尼、晶越等國內(nèi)龍頭襯底廠商，并持續(xù)推進(jìn)客戶F、天岳先進(jìn)等下游十余家新客戶的批量供貨，持續(xù)配合客戶進(jìn)行晶體性能優(yōu)化，同時持續(xù)推進(jìn)8英寸、電阻加熱、LPE單晶爐等新品研發(fā)，未來有望深度受益碳化硅高增長。
半導(dǎo)體級單晶爐：國產(chǎn)替代空間廣闊，12英寸單晶爐進(jìn)入快車道。需求端，根據(jù)測算，22-25年國內(nèi)8英寸、12英寸硅片產(chǎn)能CAGR分別約12%、39%，新增產(chǎn)能對應(yīng)單晶爐市場空間約72億元。供給端，半導(dǎo)體級單晶爐國產(chǎn)化率僅30%，公司已實(shí)現(xiàn)滬硅產(chǎn)業(yè)（上海新昇）、立昂微（金瑞泓）、神工股份等國內(nèi)龍頭硅片廠商的批量供貨，未來有望深度受益大尺寸硅片加速國產(chǎn)替代趨勢。
盈利預(yù)測與投資評級：公司是碳化硅&半導(dǎo)體級單晶爐國內(nèi)領(lǐng)先供應(yīng)商，下游需求旺盛背景下，有望綁定大客戶、實(shí)現(xiàn)快速增長?；诖?，我們預(yù)測公司23-25年度歸母凈利潤為0.7 /1.3 /2.1億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為65.2/34.6/21.8倍，新股報告暫無投資評級。
風(fēng)險提示：下游行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；市場競爭加劇風(fēng)險；主要客戶流失風(fēng)險；產(chǎn)業(yè)發(fā)展處于起步階段及經(jīng)營規(guī)模較?。幻仕讲▌拥娘L(fēng)險。
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