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與市場(chǎng)不一樣的觀點(diǎn)：成長(zhǎng)重于周期，期待供需格局優(yōu)化盈利回升。市場(chǎng)關(guān)心資源品價(jià)格對(duì)電池回收盈利的影響。我們認(rèn)為電池回收具備資源價(jià)值，但商業(yè)模式本質(zhì)為再制造，收入成本同向變動(dòng)，利潤(rùn)相對(duì)純資源企業(yè)穩(wěn)定，而報(bào)廢量15年的持續(xù)增長(zhǎng)是豐厚的產(chǎn)業(yè)紅利，持續(xù)成長(zhǎng)屬性凸顯。近期金屬波動(dòng)周期性不強(qiáng)，鋰價(jià)維持高位，廢電池折扣系數(shù)持續(xù)回落，盈利企穩(wěn)提升。期待行業(yè)出清產(chǎn)能供需平衡，龍頭優(yōu)勢(shì)凸顯。
　　盈利跟蹤：廢電池折扣系數(shù)持續(xù)回落，盈利能力企穩(wěn)提升。我們測(cè)算鋰電循環(huán)項(xiàng)目處置三元電池料（Ni≥15% Co≥8% Li≥3.5%）盈利能力，根據(jù)模型測(cè)算，本周（2023/4/10~2023/4/14）項(xiàng)目平均單位碳酸鋰毛利為0.84萬(wàn)元/噸（上周為1.22萬(wàn)元/噸），平均單位廢料毛利為0.13萬(wàn)元/噸（上周為0.19萬(wàn)元/噸），鋰回收率每增加1%，平均單位廢料毛利增加0.03萬(wàn)元/噸。廢電池折扣系數(shù)持續(xù)回落，鋰電回收盈利回升。當(dāng)前鋰電回收行業(yè)經(jīng)歷一輪行業(yè)出清，龍頭優(yōu)勢(shì)凸顯格局改善盈利回升。
　　金屬價(jià)格跟蹤：截至2023/4/14，1）碳酸鋰價(jià)格下降。金屬鋰價(jià)格為205萬(wàn)元/噸，本周同比變動(dòng)-8.3%；電池級(jí)碳酸鋰（99.5%）價(jià)格為19.3萬(wàn)元/噸，本周同比變動(dòng)-8.1%。2）硫酸鈷價(jià)格微降。金屬鈷價(jià)格為27.70萬(wàn)元/噸，本周同比變動(dòng)-1.1%；前驅(qū)體：硫酸鈷價(jià)格為3.65萬(wàn)元/噸，本周同比變動(dòng)-5.2%。3）硫酸鎳價(jià)格微降。金屬鎳價(jià)格為19.39萬(wàn)元/噸，本周同比變動(dòng)+4.4%；前驅(qū)體：硫酸鎳價(jià)格為3.6萬(wàn)元/噸，本周同比變動(dòng)-1.4%。4）硫酸錳價(jià)格維持，低于2021年水平。金屬錳價(jià)格為1.63萬(wàn)元/噸，本周同比變動(dòng)0.0%；前驅(qū)體：硫酸錳價(jià)格為0.64萬(wàn)元/噸，本周同比變動(dòng)0.0%。
　　折扣系數(shù)持續(xù)回落。截至2023/4/14，折扣系數(shù)本周繼續(xù)回落。1）廢舊523方形三元電池（6%<Ni<11%,3%<Co<6%）折扣系數(shù)平均94，本周同比變動(dòng)-5.5pct；2 ）三元523極片&電池黑粉（10%<Ni<25%,6%<Co<15%）折扣系數(shù)平均109，本周同比變動(dòng)6.4pct；3）三元極片粉鋰折扣系數(shù)平均54，本周同比變動(dòng)-1.5pct；4）三元極片粉鈷折扣系數(shù)平均57，本周同比變動(dòng)-1.0pct；5）三元極片粉鎳折扣系數(shù)平均57，本周同比變動(dòng)-1.0pct；6）磷酸鐵鋰電池（1%<Li<2%）折扣系數(shù)平均22，本周同比變動(dòng)-3.0pct；7）鈷酸鋰電池（20%<Co<24%）折扣系數(shù)平均74，本周同比變動(dòng)-5.0pct。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)跟蹤：再生材料重要性提升，回收渠道布局推進(jìn)。1）蘋(píng)果官宣重磅環(huán)保舉措：2025年起全面采用再生鈷和再生稀土：努力實(shí)現(xiàn)2030年碳中和目標(biāo)，蘋(píng)果將在公司產(chǎn)品中推動(dòng)使用更多的回收再利用材料。2）天奇股份聯(lián)手世界五百?gòu)?qiáng)布局動(dòng)力電池回收：公司與Stellantis集團(tuán)簽署備忘錄，雙方將合作尋求包括廢舊車(chē)輛回收及拆解、動(dòng)力電池再制造及回收在內(nèi)的汽車(chē)循環(huán)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域多方面的合作機(jī)會(huì)。3）本田和浦項(xiàng)將在電動(dòng)車(chē)電池回收和材料方面展開(kāi)合作。4）越南電池企業(yè)VinES同鋰離子電池回收商Li-Cycle深化合作，計(jì)劃擴(kuò)大在越產(chǎn)能
　　投資建議：鋰電循環(huán)十五年高景氣長(zhǎng)坡厚雪，再生資源價(jià)值凸顯護(hù)航新能源發(fā)展。重點(diǎn)推薦：天奇股份、寧德時(shí)代、比亞迪、華友鈷業(yè)、中偉股份、振華新材、格林美；建議關(guān)注：光華科技、南都電源、旺能環(huán)境、贛鋒鋰業(yè)、廈門(mén)鎢業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鋰電池裝機(jī)不及預(yù)期，動(dòng)力電池回收模式發(fā)生重大變化，金屬價(jià)格下行，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇