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事件：公司發(fā)布2022年年度報(bào)告。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.11億元，同比增長(zhǎng)12.66%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4335萬(wàn)元，同比減少73.83%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)1622萬(wàn)元，同比減少87.14%。2022Q4，公司單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.99億元，同比減少16.45%，環(huán)比增長(zhǎng)1.73%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-6242萬(wàn)元，同比減少1.20億元，環(huán)比減少6832萬(wàn)元。
　　下游需求疲弱光引發(fā)劑縮量，22年公司業(yè)績(jī)承壓。2022年，受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)以及國(guó)內(nèi)外公共衛(wèi)生事件等影響，公司主要產(chǎn)品光引發(fā)劑下游需求較為疲弱，致使公司光引發(fā)劑產(chǎn)銷量同比均出現(xiàn)下滑。2022年，公司光引發(fā)劑產(chǎn)量約為1.29萬(wàn)噸，同比減少27.4%；銷量為1.62萬(wàn)噸，同比減少20.6%。公司光引發(fā)劑業(yè)務(wù)營(yíng)收為11.31億元，同比下滑7.2%。同時(shí)，受原材料成本上行影響，公司光引發(fā)劑產(chǎn)品均價(jià)同步提升，但單噸利潤(rùn)出現(xiàn)小幅收縮。2022年公司光引發(fā)劑均價(jià)約為7.0萬(wàn)元/噸，同比提升約16.9%，業(yè)務(wù)毛利率同比下滑7.0pct至20.8%。精細(xì)化學(xué)品業(yè)務(wù)方面，公司子公司湖南久日于2022年內(nèi)并購(gòu)弘潤(rùn)化工，一方面為公司精細(xì)化學(xué)品業(yè)務(wù)帶來(lái)較大的營(yíng)收增量，同時(shí)也增強(qiáng)了公司部分原材料的自供能力。此外，2022年公司對(duì)子公司常州久日計(jì)提約2901萬(wàn)元的商譽(yù)減值準(zhǔn)備，該項(xiàng)計(jì)提也對(duì)公司2022年業(yè)績(jī)?cè)斐闪溯^大的影響。
　　內(nèi)蒙古久日全面建成擴(kuò)增光引發(fā)劑產(chǎn)能，推進(jìn)光刻膠專用光敏劑驗(yàn)證。公司子公司內(nèi)蒙古久日9250噸系列光引發(fā)劑及中間體項(xiàng)目于2022年3月開始逐步投料運(yùn)行，目前6個(gè)生產(chǎn)車間中已有5個(gè)處于試運(yùn)行狀態(tài)。伴隨下游需求的逐步恢復(fù)，公司新增光引發(fā)劑產(chǎn)能將逐步放量。同時(shí)，公司終止了山東久日32300噸光固化材料及凈水劑項(xiàng)目與懷化久源年產(chǎn)24000噸光引發(fā)劑項(xiàng)目，相關(guān)資金將用于建設(shè)山東久日18340噸/年光固化材料及光刻膠中間體項(xiàng)目（預(yù)計(jì)25年1月建成）和年產(chǎn)2500噸光固化材料改造項(xiàng)目（預(yù)計(jì)23年10月建成）。光刻膠專用光敏劑方面，公司子公司大晶信息年產(chǎn)600噸微電子光刻膠專用光敏劑項(xiàng)目開始逐步投料試生產(chǎn)，并于2022年10完成首家送樣。截至目前，公司光刻膠專用光敏劑產(chǎn)品已開始向部分企業(yè)小批量供貨。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：由于下游需求疲弱，22年公司光引發(fā)劑產(chǎn)銷量同比下滑，公司業(yè)績(jī)承壓?？紤]到下游需求的逐步恢復(fù)以及公司部分規(guī)劃項(xiàng)目發(fā)生變更，我們下調(diào)公司23-24年盈利預(yù)測(cè)，新增25年盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)23-25年公司歸母凈利潤(rùn)分別為0.74（下調(diào)70.8%）/1.00（下調(diào)68.8%）/1.29億元。伴隨下游需求好轉(zhuǎn)，公司光引發(fā)劑產(chǎn)銷量有望觸底反彈，光刻膠專用光敏劑產(chǎn)品的逐步導(dǎo)入也將為公司業(yè)績(jī)帶來(lái)新的增量，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，產(chǎn)品驗(yàn)證風(fēng)險(xiǎn)。